宝马年会启示录——解读未来发展新指标“税前利润”

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“资金就是一家企业的命脉”，或许这恰恰是对宝马2016年财报最完美的阐释。当其他企业为销量争得头破血流时，宝马在资金状况运营上的领先，在经济学专家看来才是未来汽车行业竞争的杀手锏。

在外界看来，2016年的宝马似乎有些“四平八稳”，人们不解宝马在等什么?宝马的主战场究竟在哪?仿佛在宝马2016年提出的“第一战略”、“未来”等一系列辞藻面前，习惯了销量、竞争力的舆论总觉得好像缺点什么。

就在人们的各种猜测面前，宝马却在筹备向外界展现一张新的“成绩单”。它将展现的不再只是销量，而是一家汽车企业长远发展的基础——资金状况。

半年前汽车预言家曾针对“息税前利润”这一生僻词语，对宝马2016半年财报进行分析，在当时宝马已经初步展现优秀的经营与财务状况，甚至已经显现出在未来长远的竞争中，良好的财务状况可以帮宝马在与竞争者的角逐中走得更远。

这一次，我们重新寻找角度，从“税前利润”这一新的指标入手，通过解读宝马集团2016全年财报，试图观察一年的时间里宝马集团财务状况变化，以求获悉其未来“第一战略”的布局状况。

“息税前利润”的悄然变动;“税前利润”的逆势增长;汽车业务毛利空间的压缩以及经营成本与效益回报的诉求……宝马为我们展现的这些晦涩词语中，究竟暗含着这家企业多少高深莫测的发展思维?

今天我们从宝马财报开始，放下眼前的一时销量之争，从一个小的切入点开始，尝试认清一家百年企业的运营思维，看他如何将企业资金状况做到最佳。

有人说没有谁能预料到未来，可能很对，但宝马在诉说的是，在汽车这个注重长线的产业中，我们可以准备未来。

宝马考核新指标的“税前利润”是什么?

3月9日，宝马集团对外发布2016年财报。在此次全年财报发布报告中汽车预言家注意到，宝马集团未来将“税前利润”作为重要指标。

“税前利润”与“息税前利润”是什么?“息税前利润”与“税前利润”的一字之差有何不同?宝马为什么将“税前利润”作为未来的重要指标?

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息税前利润，顾名思义是指企业支付利息和所得税之前的利润。相比之下，税前利润是指在所得税完税前的利润，就是企业的营业收入扣除成本费用以及流转税后的利润。

两者最大的不同在于息税前利润是指企业在剔除财务费用前的利润，如果企业有大量的银行存款，财务费用将会是负值，它冲减了经营费用，但又不是营业收入。财务费用不剔除容易被误解为经营利润，无法真实展现企业的真实业绩。

因此，在利润展现中计算企业实际经营利润时，要把财务费用剔除。换句话说，“税前利润”比“息税前利润”能够更真实、透彻的展示一家企业的盈利业绩。

那么另一个问题是，许多企业为何总是以“税后利润”作为展现，极少提出“税前利润”?在采访财务专家中记者获悉，由于各国在利税政策方面的不同，导致许多企业在税收这一环节掩盖了企业利润的公平与真实。

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对于类似宝马这样的全球跨国车企，由于各国税收不同，因此用税前利润能够更好展现企业真实的经营状况，同时从另外一方面解读，宝马将“税前利润”作为重要指标，表明未来宝马财报不只是给予投资人信心，而是要向外界展现企业长远战略发展的信心与实力。

专家还指出，目前还没有一家企业将财报关注方向从投资人转向公众，单凭这一条可以看出宝马在未来的竞争中对资金状况与现金流的信心。

最真实的财务状况看什么?

根据宝马财报数据显示，2016年宝马息税前利润达到93.86亿欧元，同比减少2.2%。相比之下集团税前利润同比增长4.8%，达到96.65亿欧元。

专家指出，息税前利润略有下降说明宝马在投入或者资金成本上有所增加。而税前利润相反增长了4.8%，这表明宝马的资金成本非常低，财务状况与自由支配资金达到非常好的程度。

对于两个指标的同时公布，财务专家指出这并不多见：“息税前利润单独呈现可以遮掩很多问题，让账面好看一些，尤其是在汽车行业内。”

原因在于两个数据指标的同时出现，会分析出企业数据变动背后究竟是资金状况问题还是经营因素。记者梳理截至目前部分国际车企发布的2016财报发现，鲜有企业将两组数据指标同时展现。

在专家看来，这意味着与宝马平行的汽车企业并不希望外界看到最真实的资金状况。相比之下，宝马敢于同时展现，已经说明其在资金状况上的信心。

据了解，宝马集团此次税前利润的增长，表明宝马集团的财务状况非常良好，自有资金与现金流非常充足，有足够强大的资金空间投入到接下来的研发等各个领域。与其他车企相比，宝马在对未来发展上有着强大的资金支持。

对于息税前利润下降原因，由于税前利润增长说明经营状况良好，因此息税前利润下降的因素主要在于成本投入。

记者发现截至2017年3月9日，宝马集团全球员工数量相比上一财年新增2485名员工，在专家看来这恰恰是导致息税前利润下降的根本因素，人员成本开支是成本增加的主要原因。

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在进一步调查后汽车预言家发现这些新增员工并非在普通岗位，他们主要集中在集团发展电动出行和数字化业务、金融服务业务扩展以及移动出行系统化扩张三方面，而这其中的多项业务正是宝马此前在“第一战略”中提到的未来发展规划。

2016年，宝马对外发布“第一战略”，这一战略目标是引领宝马集团走上“ACES”之路，实现自动化、互联化、电气化与共享化。对比上文人员扩充可以看出，宝马这几个方面已经进入人才储备阶段，同时也可以看出“第一战略”在宝马集团内部已经开始落实。

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目前掌握的信息是宝马在自动驾驶与新能源战略上已经有所突破，其新能源车战略已经进入第二阶段，从2019年开始纯电驱动产品将从此前的i品牌引入到更多车型，在新产品的创新技术上将做出更多突破性车型。因此从宝马集团“息税前利润”小幅下滑来看，宝马在第一战略的落实与投入已经开始。

采访中经济学领域人士指出，资金是支撑企业长远战略的基础，无论现有产品利润多么强势，没有强大的资金做支撑，一家企业未来的竞争力一定是空虚无力的。从现在来看宝马可能当前不是汽车行业经营最佳的企业，但是却拥有在未来竞争中获胜的最大资本。

汽车业务短线到了发力期

除了在集团财务状况表现空前良好外，作为宝马旗下的核心业务，汽车业务在2016年的变化展现出很多新的信号。

2016年宝马汽车业务收入增长1%，但整体产品交付辆增长了5.3%。专家指出，两项数据对比表明宝马汽车业务的毛利空间在2016年出现压缩，一般这样的数值表现出企业处于产品更新换代的过渡期，成本投入大于效益回报。

对于宝马在汽车业务层面的成本与效益比例的控制专家认为，如此小的差距说明宝马现有产品仍有较大的市场号召力，而宝马需要做的是尽快用新品换回效益。

根据2016年宝马汽车业务销售数据显示，宝马旗下3大汽车品牌销量都处于增长状态。以BMW品牌为例，2016年BMW品牌汽车销量增长5.2%，其中核心产品BMW 5系处于产品换代末期，而占其三分之一销量的X系列SUV中，X3等多款产品也处于换代期，因此宝马寄望在2017年2月BMW 5系上市后对本年度业绩与利润增长作出突出贡献。在中国，宝马集团今年计划中有14款新产品，其中2月刚刚上市的1系运动轿车在朋友圈已经赚足眼球，相信成为强大的销售驱动力也只是时间问题。

专家推测，从2017年开始，宝马在汽车业务层面将结束换挡期，进入产品盈利回报期，届时汽车业务税前利润等各项指标将大幅增长。甚至有相关人士推测，宝马在第一战略未来需要的大笔资金，可能会由新品利润快速抹平，而不会破坏整体资金状况，这是整个产品换挡期给宝马长远业务做出的最大贡献。