美图公司看不懂？把握三大核心逻辑！

作者：古厝

昨日美图公司（1357.HK）终于在香港上市，其实今天并不是一个上市的好日子，美联储前天晚上将基准利率上调了25个基点，从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%，并且联储预计2017年将加息3次，比原预期多1次。

虽然市场对于这次加息有着充足的预期，但美国股市还是免不了剧烈波动，道琼斯工业指数最后下跌了0.6%，标普500下跌了0.8%，纳斯达克下跌了0.5%。

昨日的港股表现也很糟糕，下跌了1.77%。港股TMT龙头腾讯也跌1.5%了。在这样的背景下，美图的股价还算是稳定，盘中出现破发，但最终还是收于发行价8.5元。之前美图公开发售总共获得2.39倍超额认购，国际发售也早早的完成了，这在弱市下这算是不错的成绩。

美图公司上市的历史意义重大

美图公司上市是港股里面头一遭亏损企业上市，而港股市场因为投资者结构等问题，天生就“唯业绩论”，所以很多港股投资人对于美图的不看好也是情有可原，因为他们曾经被很多“大故事”的港股教训的很惨，一下子不能接受这种新的玩法。所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳。但是墨守成规并不是一个优秀投资人的应有的品质，要想跑赢市场，必须不断的学习进化，要不然巴菲特干嘛建议别人每天看500页的书。这种进化就好比这次美图公司上市对于港股的意义一样。

过去由于港股监管机构的过度保守和对创新的缺失，很多上市规则都不能适应时代的发展，最典型的就数阿里巴巴因为同股不同权的原因抛弃香港，最终去美国上市，这也使得整个港股的科技板块，基本还是靠着2003年就上市的腾讯苦苦支撑，若不是港股撞大运，腾讯成为中国互联网三巨头之一，恐怕港股就彻底是金融地产的天下了。

香港交易所行政总裁李小加也出席了美图公司的上市仪式，并且表示，正在研究亏损公司上市的相关机制，以后像美图这样的互联网公司来香港上市会越来越多。这是目前监管层最有力的声音。

所以美图的上市，绝对是对港股自我改革的成果。而目前国内正存在大量尚处在亏损状态的明星互联网公司，如果陆续来香港上市，这将给港股带来大量新鲜的血液，可以完全改变港股的市场格局。对于这些改变，我们肯定要提起100分的重视。

如何把握美图公司的本质

美图公司虽然暂时无法盈利，但是公司的经营数据非常亮眼。比如在全球11亿设备上激活，将近4.5亿的月活数量，按非游戏类APP下载量排名全球第八，仅次于美国苹果微软谷歌FB和中国BAT等等。但这些都不能打消很多投资人对美图未来商业模式，盈利能力等的担忧。

美图的天使投资人李开复在接受媒体采访时说到，对美图在用户心中的形象，及对美图使用者的粘性都非常认可，美图在国际化方面也做的很好，公司流量的20%来自于国际方面。在用户变现上面，李开复认为很多伟大的公司，在开始时都压制商业化，专注用户体验，谷歌微信都是如此，因为公司想赚钱会分心，所以美图之前不盈利是完全正常的。而在社交前景上，李开复认为从用户粘性大不大，品牌信赖度高不高，美图使用时间等因素衡量，美图的数据都很好。

不过我认为，对美图未来的这种担忧完全没有必要，就像段永平当年之所以拿了100多倍的网易，其实本质上只是看中了游戏行业的前景和对丁磊个人和网易文化的认可。

所以我个人建议是不要试图花大力气去研究美图的商业模式，因为你要是自认为看清了美图未来的商业模式，建议你直接找蔡文胜，去公司应聘CEO，拿期权。

另外就是做投资，有个道理大家都明白，买股票就是买公司，这是价值投资的核心。而一个公司的好坏，什么东西是最关键的。有人会说是一个好的行业，这是从上至下的研究方式，但我认为行业其实并不最重要的，巴菲特投资的很多企业都是消费类的，而消费类绝对是个成熟的不能再成熟的行业。我个人觉得是人，在任何行业，哪怕是个红海行业，也能杀出条血路，好的管理层等于成功了一半。

而美图的管理层，无论是蔡文胜还是CEO吴欣鸿，都是行业内摸爬滚打了几十年的互联网老兵，对于互联网脉搏的把握我相信是大大超越港股投资者的。而蔡文胜正巧也是从香港二级市场赚到的第一桶金，本身又是中国知名的投资人，亲手培育出了265.com，投资出了暴风影音，58同城等等，对于互联网行业和资本市场，都有着非常过人的理解。

个人认为当只要理解了美图公司用户资源的价值和美图公司优秀的管理层，美图的价值就不言而喻了。

何况目前50亿美金的估值还没有完成蔡文胜个人的人生三大目标呢

美图人工智能的技术壁垒

今年美股有个牛股，叫做英伟达，他的上涨的其中一个逻辑就是人工智能。但是人工智能的公司这么多，为何英伟达上涨最多，原因就是英伟达注重图像的人工智能分析。

人工智能中很重要的一项就是图片识别，摄像头拍摄图片，人工智能需要对图片进行识别，然后做出相应操作。人类接受信息，主要通过眼睛和耳朵，对应到人工智能上就是图像和声音。目前对于声音的识别，已经做的非常优秀，比如科大讯飞。但是对于图像的识别，目前还刚刚处在萌芽阶段。

美图的专业不就是对图像进行识别么。而很多人在对美图进分析的时候，往往忽视了美图的这个核心技术壁垒和未来对应的成长空间。

其实美图的图像识别是跑在很多公司之前的，简单来说，你拍张自拍，能把你变美的前提就是要对人脸进行深度的识别，然后再进行美化。美图对于人工智能有着先天的优势，因为美图拥有大量的图片数据。根据国际权威的马萨诸塞大学FDDB数据集10月份公布的人脸检测结果，在采用离散评分法的情况下，当误检数量超过551次时，美图在所有参与测试的人脸检测系统中位居第一。可以说，人脸识别是美图的看家本领之一。所以很多投资者认为图片美化工具非常容易替代是个完全错误的理解。美图的P图工具未来只会越来越优秀，可能会不断被模仿，但是很难被超越。

总结

对于港股来说，美图公司的上市只是一个开始，未来将会有更多的优秀互联网公司来到香港。对美图公司自身来说，上市也是标志着商业化进程的开始，毕竟二级市场的投资者都不大有耐心。而就像我上面说的，把握住美图的三大核心优势：1）用户资源价值，2）超豪华的管理层，3）被人忽略的人工智能技术优势。美图未来价值的释放，估计也就是个时间快慢的问题。