嘉应制药曾是大股东提款机 现被"牛散"冯彪接盘

有人说，公司上市是企业家精神的终结。我不同意，但也不否认确实有很多公司，上市就是最终目的，套现就是最终目标。这种公司，我通常归类为股东提款机。

这种提款机公司，从长远发展的角度来看，其实是没有前途的。确实，大股东也有做好业绩提升股价的动力，但都不长久。股价拉高一点就急着减持，生怕别人不知道他想跑路。最后减持完，也通常真的跑路。

嘉应制药（002198.SZ）就是这样一个典型案例。最近，嘉应制药控股股东黄小彪以股权转让的形式，完成了最后一笔清仓式减持。而接盘方则是2016年“孔子儒商奖”的获得者，同时也是海南椰岛的现任董事长——冯彪先生。

作为提款机而生的公司

大概是厌烦了“抛利好——减持——被骂——股价下跌——抛利好——减持”的漫长套路，黄小彪大手一挥，干脆把筹码全部一次性清空。

12月5日，嘉应制药公告称，大股东黄小彪拟通过协议转让方式，将其持有的公司5720万股股份转让给深圳老虎汇资管公司，转让价格为18.30元/股，转让股份价款总额为104676万元。这次转让后，公司控股股东即变为老虎汇。

嘉应制药市值70亿，盘子不大。在如今的市场上，说这是卖壳大概没什么争议。黄小彪11.27%的股权卖了10亿多，还算是个比较“公允”的价格。

不过我很为黄先生感觉“可惜”，转让上市公司的控股权，不就等于卖了提款权吗？这些年，作为提款机而生的嘉应制药，表现还是可圈可点的。

嘉应制药主营中成药的研发销售，前身是梅州市嘉应制药有限公司，2003年由黄小彪、陈泳洪、黄智勇、黄俊民和梅州制药厂5方合股成立。四位自然人主要以现金出资，梅州制药厂以自有商标等无形资产入股，注册资本4529万。

2004年12月，梅州制药厂将其持有的11.68%的国有股权，作价553.92万转让给黄小彪、陈泳洪、黄智勇和黄俊民。此后，公司就成为了全部由自然人持股的民营企业。

2007年，嘉应制药上市。关于上市，四位原始股东态度是基本一致的：做大做强是锦上添花，主要目标是获取“投资收益”。于是，2011年限售股解禁后，作为高管及股东的黄小彪、陈泳洪、黄智勇和黄俊民等人，开始不断减持套现。

2011年，仅黄小彪就减持12次，共900万股，套现超过1亿。2011年3月至2013年底，陈泳洪、黄俊民、黄智勇等人，一共套现超过4亿。

2014年更加凶猛，黄小彪减持2300万股，套现近2亿；陈泳洪减持1900万股，以均价9元计，套现超过1.7亿。其他股东也相继减持，均量价不菲。

2015上半年，股市涨势良好，大概是为了等待更高价，这几位抛得没那么凶了。等到下半年，因为国家的硬性救市要求，就更不敢顶风作案了。

为了响应救市，黄小彪还增持了20万股，不过比较搞笑的是，因为上半年的减持，这次增持构成了高抛低吸的“短线交易”违规。

2016年，除黄小彪已基本清空，其他股东今年也在努力的减持中。

刚开始我看嘉应制药减持公告的时候，也纳闷：这些股东怎么那么多股，减来减去都减不完？后来发现，这些股东的股份是可以越减越多的。

上市公司可以分红送股，嘉应制药也不例外。于是2011年10送3转7；2012年10送2.5；2014年10转10。只要经过“轻轻地”几次送转，1股可以变2股，2股可以变4股，股数以指数式增长，就不愁没得减了。

看好公司，坚定减持

当然，送转也不是无限的。上市公司在某种程度上有“铸币权”，但即使是中央银行发行货币也是建立在资产基础上的，公司也一样。公司送股转股，来源是利润和资本公积，基础则是业绩。

那么嘉应制药业绩到底怎样呢？给大家看图：

前文说过，嘉应制药是做中成药的。公司有两个产品：双料喉风散和固精参茸丸。2007年公司IPO招股的时候，就说募资是为了这两个产品的产能扩建项目。快十年过去了，这两个项目早已建成，带来的收益却寥寥无几。

其实未上市的时候，公司的利润还是在增长的。上市后公司募资扩张，管理费用和销售费用激增，营收又跟不上，业绩反而开始下滑。如果不是2009年公司竞拍到湖南金沙药业35.5%的股权，带来了此后源源不断的投资收益，估计早已沦为亏损。

2009年到2012年，金沙药业的投资回报基本上成为了嘉应制药的业绩“顶梁柱”。尤其2013年，金沙带来的投资收益达到惊人的1.54亿，为2014年公司的“10转10”打下了良好的基础。

为把这只下金蛋的金沙鸡揽入怀中，2013年5月，嘉应制药收购了金沙余下的股权，100%控股。当然，不花现金，主要靠定增完成。

之后效果显著，与金沙并表后，2014年和2015年公司的营收和净利润都有显著增长，股价表现不俗，股东们减持也减得心情舒畅。

除了业绩转好，嘉应制药前景也相当“不错”。2014年，公司发布了包括“与暨南大学合作研发纳米抗肿瘤药物”、“天然冰片进入试产”、“糖尿病新药桑皮素进入II期临床”等种种振奋人心的消息。

不过，股东和高管们还是一样：公司的未来是“看好”的，减持的行动是坚定的。

从结果来看，减持最坚定的大概就是黄小彪先生了。

接盘方是“孔子儒商奖”获得者

黄小彪走了，控股股东也就换了。可接盘方老虎汇什么来头呢？接盘之后又想干什么呢？

查阅企业信息发现，老虎汇全名深圳老虎汇资产管理公司，主营投资管理业务，成立仅1年。比较引人瞩目的是它的控股股东——冯彪，同时也是海南椰岛的董事长及实际控制人。

9月27日，2016世界儒商大会暨第七届“孔子儒商奖”颁奖，得奖者共11位，其中一位就是冯彪先生。

这位冯彪先生出身大宗商品交易和商贸。目前，除老虎汇外，冯彪旗下还拥有东方智福、东方财智、东方君盛等多家资产管理公司。

在入主海南椰岛之前，冯彪主要出没于二级市场，是江湖上比较有名气的牛散。如今，冯彪当起了带头大哥，带领一群牛散开始入主上市公司。

去年年底，海南椰岛发布公告称，深圳市东方财智资管公司通过收购其他股东所持有股份，当前共计持有海南椰岛股份8277万股占海南椰岛总股本的18.47%，成为海南椰岛第一大股东。

海南椰岛是一家以保健酒起家，后来盲目多元化发展最终衰败的公司。去年接手椰岛后，冯彪称要回归健康酒主业，提出了“2016年全年销售收入翻一番”的经营目标。从数据来看，海南椰岛的营收的确有增加，前三季度同比上升2倍多，不过利润仍然是亏损的，且同比下滑4倍。目前，海南椰岛正在进行种种调整，包括裁人、整合公司、整理经销商等。

那么，嘉应制药会成为第二个海南椰岛吗？

现在看起来很有可能。

嘉应制药公告显示，老虎汇看好生物医药产业未来的发展前景，希望以本次嘉应制药股份收购为契机，成为上市公司的控股股东，并将利用控股股东地位，推动公司大力发展生物医药产业，打造生物医药产业链；同时，在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合，做大做强上市公司。

老虎汇还表示，马上就会派人正式接管公司：“本次权益变动完成后，其将依法行使股东权利，拟向上市公司推荐合格的董事、监事及高级管理人员候选人，由上市公司股东大会依据有关法律、法规及公司章程进行补选董事、监事，并由董事会决定聘任高级管理人员。”

不过，老虎汇持股仅为11.27%，与二股东陈泳洪的10.94%相差无几。为了加强控制权，还得继续增持。而老虎汇也的确表明未来12个月内有继续增持的计划。

嘉应制药能摆脱提款机命运吗？我们拭目以待。