华东重机跨界定增折戟 或改现金收购影视标的

每经影视记者 盖源源

做机械行业的想要转型做影视，这在2014年还是一种“时尚”。但随着如今市场环境的变化，证监会并购重组核审委还没给出答复，上市公司就自己公告终止重大资产重组，华东重机（002685）就是典型的例子。

华东重机拟以定增方式购买中视合利文化传媒（北京）有限公司（下称“中视合利”）和北京青阳文化传播有限公司（下称“青阳传播”）两家影视传媒类公司100%股权。但10月10日华东重机发公告称，终止本次重大资产重组。

不过，公司随后在投资者关系互动平台上透露，此次跨界定增可能改为现金收购，看得出公司并未轻易放弃上述影视标的。艺恩资本合伙人肖晗分析说，上述影视标的是“影视+广告”的组合，这样的组合模式在行业中还是具备了一定并购潜力。

标的两次估值差异大 引深交所问询

华东重机仍在协商购买的两家公司是中视合利和青阳传播，分别主营影视制作发行和传媒广告业务。艺恩资本合伙人肖晗告诉每经影视（微信ID：meijingyingshi）记者，一般来说，这种“影视+广告”的组合模式在目前影视行业中还是具备一定的并购潜力，有多元化的发展趋向，“一方面是不同类型的内容生产，另一方面是广告植入的变现能力，还能以此延伸未来进行商业端布局，联动文化消费，这样的并购能给想要转型的上市公司带来新的机会。”

不过，每经影视记者从华东重机之前的收购预案看到，并购影视标的存在的高估值、高业绩承诺现象在这笔跨界收购中表现仍很明显，且对赌协议的业绩承诺也有些浮夸。

中视合利和青阳传播预估值分别为10.4亿元和4.3亿元，账面价值分别为5876万元和2501.51万元，预估值增值率分别为1683.02%和1622.16%。其中，中视合利于2015年7月24日曾进行资产评估，增值率仅为8.56%。两家标的溢价率均超过16倍，且中视合利两次估值差异较大，这也引发了深交所的问询。

中视合利2013年开始从事电视剧代理发行，先后发行过《枪侠》《别叫我兄弟》《头牌》等电视剧，并逐步拓展影视剧投资和电视剧剧场运营，近三年投资了电视剧《爱国者联盟》《吾儿可教》电影《死党》等。

中视合利承诺2016年～2018年对应的扣非后合并财务报表的实际净利润应分别不低于7000万元、9100万元、1.18亿元，但中视合利2014、2015年净利润分别只有1110.74万元、506.51万元。虽然中视合利2016年上半年净利润大幅增长至1646.25万元，可距离承诺的7000万元净利润依然相差较远。

而青阳传播2015年7月才成立，公司承诺2016年～2018年对应的经审计的扣非后合并财务报表的实际净利润应分别不低于3000万元、3900万、5070万元，但青阳传播2015年、2016年上半年净利润分别为543.34万元和964.65万元，毛利率同期只有9.48%和15%，完成承诺的业绩利润难度也不小。

定增或改现金收购 跨界转型还看协同效应

由于市场环境、政策调整等原因，华东重机10月10日终止了本次重大资产重组。但公司仍没有放弃，可能将定增改为现金收购，公司表示：“正在与两家标的公司就以现金方式购买部分股权的可能性进行协商，包括购买股权比例、交易价格、支付方式等。”

而在华东重机此前的收购预案中，这两家标的公司合计交易作价为14.7亿元，若照此改为现金收购，对华东重机来说将是不小的负担。每经影视记者注意到，截至2016年6月30日，华东重机账面的货币资金为7.66亿元。

华东重机主营起重运输工具制造，2012年登陆中小板，上市当年净利润4499万元，但随后的2013年～2015年，公司净利润分别为1013万元、1177万元和2191万元，业绩相比2012年明显下滑。2016年上半年公司净利润1516万元，同比增长49.66%，得益于在传统业务上拓展的不锈钢业务板块。

但公司表示，在完成当前主业整合的同时，也在寻找战略互补性新兴产业的机会，此前对影视标的的跨界并购就是意欲，“实现公司多元化发展战略，提升公司综合竞争能力和抗风险能力”。

知名科技文化投资人曹海涛告诉每经影视记者，传统行业的公司需要新业务带动，谋求多元化发展是应该鼓励的，但是要有生态圈的呼应，“同业并购有产品、服务、市场三协同，但跨界并购不同，这就需要看公司有没有对新的产业链进行提前战略布局，能不能通过生态圈呼应带来可持续性发展，比如时尚业的企业并购电商，电商并购传媒等，能进行良好的协同。如果是风牛马不相及的并购，或者带着炒作股价的动机，那么肯定不行。”