夜路走多了，总能遇到鬼。
但凡投资做久了，一定会碰到黑天鹅，暴跌是人们不愿提起的回忆，但又避无可避，大家在开始暴跌的时候，还能搞出不少段子娱乐，不过要是连续暴跌，就很难再有心情说话，只想打人。
我们曾经说过，严重的系统性风险发生时，比如2008年全球金融危机，所有资产的相关性快速趋向于100%，同步下跌，没有例外，传统资产配置理论被摁在地上暴打。任何资产都不能避险，即使当年的黄金也从1000美元跌至700美元，跌幅30%。
火种还是有的，通过出版《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》《反脆弱》三本针对不确定性风险的剖析书籍，塔勒布几乎以一己之力将黑天鹅这个物种赋予了全新的风险管理内涵。
塔勒布自己通过买入可能发生黑天鹅标的的极度廉价看空期权，使得自己不再为黑天鹅所累，反而因黑天鹅大幅获利。比如2020年初，新冠疫情来临，全球资产全面暴跌，塔勒布作为顾问的Universa Investment（普世投资），光3月该基金盈利就有36倍。
应对黑天鹅的思路就两种，一种就是大神塔勒布的操作，多赚，但很难学，所以塔勒布也给出了普通人更容易操作的方式，少亏。
这个思路叫杠铃策略（两头加注，放弃中间，形象很杠铃），由大仓位极度安全的资产（如90%）+小仓位高风险高回报资产（如10%）组成。
2018年底，美国有家基金公司也按照杠铃策略做了一个ETF，并直接取名为黑天鹅基金。
策略图中描述翻译过来就是：采用固定比率，持有90%的美国长期国债加上10% 标普500指数的实值LEAP(Long-TermEquityAnticipation)长期期权。
在期权端的仓位目标是复制标普500指数 70%的涨跌波动，基金在每年的6月和12月进行调仓平衡，恢复债券和期权的配置比例。
90%长期国债，非常安全，剩下的10%资产投向高杠杆的期权，这意味着最多损失10%。
不形象就直接看效果：
蓝色为黑天鹅基金，红色为标普500。
自黑天鹅成立日20181106至20201203两年多点时间，收益大约是36%，同期标普是39%。
明眼人马上就能看出来，黑天鹅基金的牛逼之处：
股市涨的时候，走势像股票；
股市暴跌的时候，却能很大一部分置身事外；
这就是黑天鹅基金的魅力。
大多数情况下，一分收益对应一分风险，而黑天鹅基金看起来打破了这种规律，实现了非对称的收益风险。
如果按基金官网所描述的，期权端能复制70%的指数走势，换成股债平衡角度，表面上看是1分权益9分债券，实际是股7债9的比例，同时暴跌时回撤又能接受。
巴菲特说第一不要损失本金，第二不要损失本金，第三还是不要损失本金。
究其原因是巴菲特深刻认识到涨跌是不对称的，如果你的资产亏损50%，那剩下的资产需要涨100%才能回本。
黑天鹅基金的核心就是利用了期权买方的损失有限，收益却可能无限的特性。
心动不如行动，我们开始手把手搭建自己的黑天鹅基金。
当然首先你得有个期权账户，找个模拟账户也不难；
打开账户后查看T型报价，比如我们现在做50etf期权，现在是2020年12月初，能找到的最远月期权是6个月后的，即2021年6月到期的期权：
现在50ETF的价格是3.5元/份，每张合约的理论价值对应10000份；即3.5万。
我们去找行权价跟现价3.5元比起来最低的那个；
能找到的就是黄色下划线的3.1元，可以看到大概的价格是0.5左右，当然实际要乘以10000份，就是5000元，意思是你只需花费5000元，就获得了这个6个月之后到期的期权，理论价值3.5万。
假设初始资金一共100万，90万投资债券，10万拿来买期权。
10万除以5000元/手，共可以买入20手，20手的理论价值则是3.5万乘以20等于70万。
理论上，这时我们持有70万的50ETF和90万的债券，对比初始资金100万全部投资50ETF的话，刚好与基金官网说的复制指数的70%一致，也符合上文说的本质是股7债9。
我们买的行权价是3.1元，（3.1-3.5）/3.5=-11.4%，意味着6个月后，从现价3.5需要跌去11.4%以上，这笔10万权益归零。
而如果我们将100万全部投入50ETF，跌去10%就已损失10万，跌去30%损失30万，如果是像2008年那种大型金融危机，则会损失70万，很让人崩溃。
而黑天鹅基金最大损失就是10万，11.4%以上的跌幅对其毫无影响。
更神奇的是，假设明天单天就跌10%接近3.1元，全部投资50ETF指数的话立马亏损10万，黑天鹅基金的10万期权部分是不是也快跌没了呢，如果大家使用的是相同杠杆的期货，那确实是没有了，但因为这是期权，远没到达约定的6个月后，有时间价值的存在，10万期权可能仅亏损一半。
这是什么原因呢？大家如果接触过期权，应该知道买涨的损益图是这样的：
往右上涨时曲线更陡，意思是盈利速度越来越快，往左下跌时越来越平缓，意思是亏损速度越来越慢。吃肉多挨打少。
涨的快但跌的慢，唯一的代价是付出时间价值。
如果未来价格一动不动，那付出时间价值是很难受的，每天钱都少点。
值得庆幸的是，变化才是我们这个世界永远不变的东西。
即便如此，我们还是要想办法减少时间成本。
因为远期实值相比平值的时间流逝会慢一些，所以我们倾向使用最远期最实值的看涨期权。
虽然一天的价格是跌到位了，但我们还有6个月的时间价值呢，只有在6个月完整走完之后，并且50ETF的价格小于等于3.1元的情况下，我们持有的期权才会归零。时间就是机会成本，只要没到期，重新上涨翻盘并非无可能。
有点意思哈。
完成黑天鹅基金的最后一步就是展期，展期实际就是定期再平衡的过程，重新分配资金调整9：1，美国基金的期权有长达2年的远期合约，所以他们选择了半年展期一次，国内的话最远月是6月后（ETF期权）或者9月后（股指期权），展期可以设置为3个月，即每个季度进行平衡一次。
鉴于2019年和2020年均为资产上涨的年份，如果担心2021年资产表现不会很好，不妨可以尝试下攻守兼备的黑天鹅杠铃策略。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
