美国大选：拜登当选面临的三大经济困境

当地时间11月4日起，2020年美国总统大选形势发生微妙变化，原本共和党候选人特朗普（Donald Trump）在几个关键摇摆州取得一定优势，但随着邮寄选票陆续开出，民主党候选人拜登（Joe Biden）先后在威斯康星州和密歇根州反超，并赢下宾夕法尼亚州，进而获得超过胜选所需的270张选举人票，然而拜登入主白宫，也要面临相当多问题。

防疫情与保经济两难

近期美国经济学家发表的公开信，控诉特朗普执政期间犯下的经济“罪行”：破坏美国和传统贸易伙伴的关系，打乱全球产业链，最终伤害了本国消费者；承诺为美国带来4%至6%的经济增长，但美国经济增长最高达到2.9%；没有像他承诺的那样缩小美国与其他国家的贸易逆差；没能实现竞选的核心承诺，让制造业重回美国，与此同时，美国的制造业就业依然处于低水平，但财政赤字和政府债务在大幅增加。

从拜登竞选时公布的施政纲领来看，几乎推翻了特朗普目前的所有经济政策。拜登支持根据收入划分差异化的增税，推行医疗保健计划，提倡环保和绿色发展，提高基础设施和儿童教育保障支出等。而在应对疫情方面，拜登承诺相信科学和专业人士，加大医疗卫生投入。

这也是拜登上台后面临的最迫切问题——在推动美国经济复苏和控制疫情两者之间如何取舍。就在大选日的两天时间，美国新型冠状病毒肺炎（COVID-19）确诊病例再创新高，11月3日新增病例突破12万，11月4日新增也突破10万。根据拜登此前的表态，他认为应该向所有人提供免费的检测，建立全国性的接触和追踪计划，并呼吁每个州颁布法令强制佩戴口罩。这可能意味着如果疫情反弹，拜登可能会重启封锁令，这势必会对美国经济造成更严重的冲击。

刚刚公布的经济数据中，三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算回弹33.1%，按季度计算，三季度美国GDP环比上升7.4%，与2019年同比下降2.9%。

此外，美国劳工部（USDL）最新失业救济申请数据显示，在10月24日结束的一周内，全美首次申请失业救济人数为75.1万人，较前一周下降4万人，不仅好于市场预期，也是3月以来的最低水平，但据估算，目前首次申请失业救济的人数依然是疫情爆发前的5倍左右。

分析普遍认为，美国第三季度经济受到企业重新开工、消费支出增加等短暂刺激而大幅攀升。但随着近期多地疫情反弹、新一轮财政刺激措施谈判僵局未解，经济复苏动能正在减弱。

除疫情冲击，两党能否快速达成新一轮经济刺激计划也是市场关注的焦点。10月公布的美联储会议纪要也显示：“如果未来财政支持力度明显小于预期，或明显晚于预期，经济复苏的步伐可能会减缓”。

巨额联邦债务与经济刺激两难

如果抛开政治因素，仅从经济角度出发，美国政府目前已经负债累累，这正是拜登需要解决的第二大问题。

根据财政部最新数据，在截至今年9月30日的2020财年，美国的财政赤字高达创纪录的3.13万亿美元，相比较而言，上一财年的预算赤字仅有9,844亿美元，本年度财政赤字比上一财年多了两倍有余。在这之前的纪录由2009年所创下，那一年美国财政赤字也不过1.4万亿美元。

为了应对疫情刺激经济，美国政府已经背上巨债。根据美国国会预算办公室（CBO）发布的报告，联邦政府债务即将达到并超过美国GDP，这意味着美国将和日本、意大利、希腊一样成为又一个“入不敷出”的经济体。

CBO预估2020财年美国联邦债务与GDP之比为98%，而这一比重将于2021财年超过100%，2023年该比重将进一步升至109%，到2030年末，美国联邦债务总规模将是过去50年平均水平的2.5倍以上。

事实上，根据美国财政部数据，联邦债务总额已从3月底的17.7万亿美元膨胀至20.5万亿美元，仅三个月就增长了16%。与此同时，美国经济在第二季度萎缩了9.5%，使当季债务占GDP的比重达到105.5%。第三方统计数据显示，目前美国政府债务规模可能已经超过26万亿美元。

在9月的演讲中，拜登提出将公司税最高税率从21％提高到28％。同时将对年收入超过40万美元的美国家庭增税。而如果扩大经济刺激方案，势必会造成政府支出再次增加，无异于化解联邦政府债务负担。但这显然与共和党主张的减税背道而驰，从目前参众两院选举态势来看，两党席位势均力敌，极有可能在减税和经济刺激方案中产生相互掣肘的局面。

低利率与资产泡沫两难

不仅仅是美国财政部，美联储（Fed）的处境也已经十分危险。美国纽约联邦储备银行前行长达德利（Bill Dudley）发表文章表示，美联储已经“弹尽粮绝”，即使美联储做得更多，也不会为经济提供太大的额外支持。现在利率已经达到尽可能的最低水平，而且整个美国金融环境极为宽松。

达德利认为，尽管美联储还可以做更多的事情，但是这些措施都已经错过了关键的时点。例如美联储可以通过购买更多的美国国债和抵押贷款支持证券来压低较长期利率，甚至可以把基准利率降到负值。但是目前美国股票价格高昂，信贷市场风险溢价极低，弱势美元正在支撑美国的出口。这些使得美联储即使现在做得再多，也不会为经济提供太大的额外支持。

现在美国的利率已经达到了一个较低水平。30年期抵押贷款的利率已经降到约为3%，如果再降低0.5百分点，甚至是降到负利率。那么也不会带来什么不同的效果。较低利率带来的刺激效应不可避免地会随着时间消逝。而且降低利率将严重透支未来的经济活动。

低利率环境虽然有利于经济复苏，能帮助联邦政府减少债务支出，但也推高了资产价格，造成股市泡沫化。美股表现脱离经济基本面虽然是很多分析师的看法，不过依然有投资者希望“火中取栗”。美国银行对224位管理6,320亿美元资产的对冲基金经理问卷调研发现，尽管美国大型科技股涨幅巨大，但逾半数基金经理依然押注这些科技股仍将在明年跑赢股市。

这也引起了国际货币基金组织（IMF）的关注，IMF在最近的《全球金融稳定报告》中称，低迷的经济前景下，市场估值上升与经济形势脱节的现象仍然存在。如果经济复苏受阻，投资者的乐观情绪就可能会减弱，资产价格也将面临急剧调整的风险。IMF特别警告称，这种脱节现象在美股市场最为显著。一旦美股下行，资产价格的大幅波动可能造成新的系统性风险。

总而言之，鉴于目前美国经济面临的局面，选举显然不是下届美国总统最难克服的挑战。