解构阿里财报：万亿市值还缺啥？

在接二连三的新闻头条里，阿里巴巴公布了截至9月底的21财年Q2业绩。

企业越大，财报越鸡贼，阿里就是这样，含金量高的数据从来不给，即便给的也是拐弯抹角非逼着你做数学题和阅读题，眼睛累心也累。看完整篇财报，几个重点倒是可以梳理出来。

1. 净利同比大跌事出有因。

本季财报数据上一个比较容易吓到人的数据，就是净利同比大跌63%至265.2亿元，但这事儿情有可原，去年这个时候阿里收了蚂蚁33%的股份，一次性拿到了一大笔收益。剔除掉相关项目的影响后，蚂蚁的Non-GAAP净利还是录得了同比44%的增幅，还不错。

2. 和拼多多的战争接下来更加白热化。

MAU方面，阿里增长基本已见天花板，这次披露的数据是8.8亿，较上一季微增700万，年活跃买家7.6亿，较上一季增长1500万。

对标下沉市场的淘宝特价版进展顺利，在3月份的大改版后，如今月活已超7000万，但这里面有多少淘系电商引流过来的老用户，这一点很关键。

虽然阿里在财报电话会里被问及这个问题时，表示主要功夫都在拉新上，没做过多老用户引流工作，但想起每次领淘宝红包都要各种醒目地“暗示”你可以在特价版翻倍用，社长只能表示摊手。

显然下沉依然是接下来很长一段时间内的主题，重点是拼多多。拼多多上季MAU是5.7亿，再往前一季是4.9亿，这还是不含小程序等其他平台上的。如果拼多多稳定，估计MAU很快会追上阿里。

这个局势只会越战越酣。就社长所看到的，阿里在被动应对的同时，似乎也开始有了自己独特的打法，虽然这个打法目前看来氪金味比较重。

3. U1S1，阿里云未来可期。

阿里云这个季度收入同比增60%达149亿元，经营亏损持续收窄，经调整的EBITA利润率为-1%，来到了扭亏为盈的关口。之前阿里投入了千亿，这块要开始迎来收获的季节了。

60%的A股上市公司都在用阿里云，9月的付费额也同比增加45%，看看微软Azure和亚马逊AWS，你再回头来看看阿里云，是不是觉得万亿美金大阿里，还是得看阿里云了？

目前云计算只占阿里整个收入的10%，这个比例扩大只是时间的问题。这里又可以发散一下，阿里云在国内的领先优势如果持续扩大，留给腾讯云的蛋糕恐怕是要缩水了。

4. 阿里游戏：买量现象级。

财报上，阿里游戏的收入从上季度开始从原来的创新业务被并入数字媒体文娱版块了，按阿里的话讲就是游戏版块“正式从孵化阶段毕业了”。这个季度阿里游戏的收入依然没有单独披露，不过自从并入之后，这个版块的亏损明显在收窄，这季度亏损9%已经算是史上最好的成绩了。

之前还以为阿里游戏只会养旅行的青蛙，《三国志战略版》算是为阿里正了名。游戏这块马老师要么不做，要做就要做出名堂。自媒体《晚点latepost》说，《三国志战略版》单月流水过亿，这款游戏已经成为游戏圈买量的标杆。原来铺天盖地的高晓松广告，还真的有用。

阿里现在靠着一个沙盘策略游戏做到了国内第三，老二网易游戏坐不住了，最近《率土之滨》开始发布檄文，称《三国志·战略版》在“借鉴”。

而腾讯最近也搞了个《鸿图之下》，国内游戏三巨头做的三国系列游戏居然也要来个三足鼎立。

5. 蚂蚁暂缓上市不会实质影响阿里。

最近因为蚂蚁的事情，阿里的股价也受到连累，但本身对阿里的经营影响有限，倒不如说是个加仓的机会，至少也应静观其变。

市场无非担心蚂蚁业务模式如果大变导致利润收窄，会影响到阿里的利润报表。公开信息显示，阿里持有蚂蚁33%的股权，简单来讲就是蚂蚁有33%的利润得上供给阿里。

就算受监管新规影响蚂蚁小贷业务大幅收缩利润腰斩，蚂蚁也只会减少阿里整体利润的不到3%。

基本上就是这些了。蚂蚁暂缓上市的风波估计很快会过去，本身事情没有什么值得过度解读的，吃瓜群众看热闹的心理放大了这件事。关于阿里更值得关注的应该是社区团购、下沉市场、直播电商等等，阿里真正要做的事和挑战还很多。

这么多年，阿里所处的领域就是热战不断，不断有新的挑战者。保持战斗状态不失为一件好事。