负债压顶，苏宁“表面风光”下的困局

　　文 /金不换

　　苏宁掌舵人张近东的独子张康阳，是与“北思聪”齐名的“南康阳”。

　　二人的确很多相似之处，同为海归、年龄相仿、都是顶级富豪的独子、都在“祖传”家业以外的文体领域扛着一方把子。

　　不一样的是，老张家可能比老王家更”惯”孩子。

　　01

　　就在本月，张康阳的电竞事业迎来高潮，虽然苏宁旗下SN战队在全球总决赛中憾负于对手，可还是创下拿下总亚军的佳绩。

　　几乎就在同一时刻，老张的苏宁被爆净负债率爆表，企业被机构列入观察名单。

　　相比老王执着的降杠杆去负债，没能及时挽救王思聪的熊猫娱乐，老张还是贯彻了“再穷也不能穷孩子”的传统，即便苏宁不断举债，也绝不耽误张康阳在文娱领域挥斥方遒。

　　“铁打的文体，流水的钞票”，文体项目耗资巨大，却变现不易。

　　但是有钱任性的张康阳的烧钱不只局限于电子竞技领域，在足球领域，向国米俱乐部狂砸50亿，愣是用钱把这个意甲老牌劲旅拉出了“泥潭”。

　　而与张康阳的不差钱形成强烈反差的，却是作为线下零售当之无愧的龙头，苏宁易购的主营业务连亏七年债务新高，老张的“苏宁系”整体承压。

　　张康阳风景独好的文体事业，还是没能遮盖住苏宁的尴尬。

　　02

　　这年头“全民”去杠杆，但总归有逆流而上的“勇者”们，苏宁是其中的一员。

据Wind数据显示，至2020年6月30日，苏宁集团带息债务总额达到1537.88亿元，比去年末又增加了10.20%，净负债率则上升9.36%，一举突破100%。

　　如果说有什么是比大额负债更令人头疼的事，那就是临近大额负债还款日但钱不够还。

苏宁集团短期借款500.87亿元，一年内到期非流动负债609亿元，但兜里现有的货币资金仅为445.93亿元，短期内的偿债压力不言而喻。

　　现金不够，盈利来凑。苏宁既然有勇气放任债务高企，自然该是有相应的偿还能力吧？

　　可纵观苏宁的业绩，事实上并不乐观。

　　整个苏宁集团业态繁多，旗下有零售、物流、金融、地产、物业、酒店等多种业态。

　　虽然家大业大的苏宁业务覆盖面如此广泛，但属于商品零售板块的苏宁易购，占据苏宁集团总营收的超过九成比例。

　　苏宁集团的盈利能力也随着苏宁易购的业绩走势一起摇摆。

今年上半年，苏宁易购营收1182.43亿元，同比下降12.78%，归母净利润亏损1.61亿元，同比大降107.51%，自上市以来首次亏损。

　　一荣俱荣，一损俱损。

2020年上半年，苏宁集团共营收1232.43亿元，同比下滑11.34%，但营业利润只有惨淡的1.81亿元，同比大幅降低91.70%，而利润总额亏损0.07亿元，同比骤降了100.25%。

　　冰冻三尺非一日之寒。

　　苏宁半壁江山力苏宁易购早就是“表面风光”。

　　从近几年财报来看，苏宁易购的销售额突飞猛进，2017年以来其净利润出现暴涨，连续多年净利润达到百亿级别。

　　但净利润实际上与主营业务并无多大关联，苏宁易购赚钱最娴熟的招数是“卖”。

　　从2017年起，苏宁易购几次减持阿里股票直至清仓，分别赚取净利润32.85亿元、110.12亿元。

　　开源还要节流，到了2019年，把苏宁小店、苏宁金服等亏损板块剔出合并报表范围，

　　靠着出售所持有股票、旗下资产，辅以高超的财务技巧，苏宁易购在报表上顽强地续写了几年的辉煌。

　　实际上，自2014年以来。苏宁易购就已经陷入了主业亏损的窘迫，规模越来越大，但剔除了出售资产股票等投资收益后，亏损却越来越大。

　　2019年，连续出手收购家乐福中国和万达百货后，苏宁易购风头一时无两，但扣除主营业务以外的收入后，亏损刷新历史新高度，达到57.11亿元。

　　负债高企，业绩走低，资本市场迅速以行动表明担忧。

　　苏宁集团作为少数几个“AAA”评级的公司被列入了“评级观察名单”，而苏宁易购在二级市场一蹶不振，当年与阿里巴巴交叉持股让苏宁易购获利上百亿，而阿里对苏宁易购的持股却浮亏百亿。

　　老金反正是茅塞顿开，原来苏宁轰轰烈烈的转型，指的是从零售企业转变为投资公司

　　03

　　主业不振的背后，是有着“大跃进”式扩张传统的苏宁，太过急于求成。

　　早年间苏宁的家电在线下与国美拼杀，用大量开店的方式玩命做大规模，抢占市场。

　　而如今，苏宁系顶层设计的智慧零售布局，是一种试图全场景、全品类、全客群覆盖的宏伟规划，但走的还是自营重资产，玩命扩规模的老路。

　　比如被寄予厚望，“承线上启线下”智慧零售重要一环苏宁小店，2017年时小店数量仅有23家，到2019年上半年苏宁小店被剥离出上市公司时，苏宁小店自营店面合计5368家，

　　根据苏宁易购半年报，仅在2019的半年时间里，苏宁小店就能亏损掉22.13亿元。

　　苏宁的智慧零售布局，看似样样有，却做不到几样优。

　　电商业务与前浪京东的差距愈发明显，后浪拼多多更是来势汹汹。

　　而赖以为立身之本的家电业务，更是遭线上平台的强势冲击，在不少家电行业报告中，京东已经是与苏宁交替坐家电零售的龙头地位。

　　在线下，老对手国美也是小动作不断，先入驻京东开设官方旗舰店，后向拼多多发行2亿美元可转债，达成全面战略合作关系。

　　嗅到一丝不安的苏宁为求自保，结盟狙击劲敌们，苏宁与天猫联手打造了“双百亿补贴”联盟，在聚划算“百亿补贴”的基础上追加100亿元，。

　　这本质与当年的线下价格大战如出一辙，只不过各自拉帮结派线上线下战火烧成一团。

　　但比较令人担忧的是，多年主营业务盈利净亏损的苏宁，只能以买卖资产赚的钱，去打永无停息的价格战。

　　都说企业如果不去求新求变，迟早被市场淘汰。

　　但是这些年，苏宁走到了另一个极端，一味的求新求变，从传统家电零售老大，转变成头部电商的追赶者，从线下到线上转型再到狂砸重资产业多元化。

　　最终乱花渐欲迷人眼，变来变去无法聚焦核心的主业。

　　老张曾说过：

　　零售是一场没有终点的马拉松。

　　但走上了靠“买卖资产赚钱”再“以烧钱换发展”之路的苏宁，是否真的在想着持久地跑下去，是否真能坚持的跑下去，这有点耐人寻味。