投资界的易经思想，霍华德马克思谈周期（三）

本文重点为市场周期的应对

霍华德认为这个世上根本不存在完全独立、不受参与者影响的市场，市场是由人组成的，没有人就没有市场。人在市场里的行为也在改变市场，参与市场的人的态度和行为变化了，市场也会随之变化。市场能改变人，人也能改变市场。

投资人的行为能够改变市场，从而改变投资人预期市场能够带来的投资收益。资本大鳄乔治·索罗斯的“反身理论”也是这么认知的。

只是投资者的记忆很短，也不吸取过去金融危机的教训。

霍华德表示想有良好的投资收益，必须敢于在大崩溃时买进，他说如果整个金融世界都崩溃了，不管我们买还是不买，结果都是一样的，现金也会不值钱的。但是如果世界没有崩溃，劫后重生，而我们却没有买，那么我们就不配做资产管理这个工作了。

和许多投资大师一样，霍华德同样认为没有人可以准确预测未来，市场底部是一个区间，能控制自己，更重要的是三件事：

第一，估算内在价值；

第二，控制情绪，鼓足勇气大量买入，有毅力坚定地持有；

第三，第三，耐心等待市场回归价值。

霍华德强调从统计看，指数拉长时间看大都是能赚钱的，但如果中途亏损割肉离场，就一定是亏惨的，并且是永久性损失。

如何应对周期，是投资最重要的事情之一。周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动来应对它，才是问题的关键。

之后霍华德介绍了两种主要的投资方法，投资者可以用来提高投资业绩——第一个是周期定位，第二个是资产选择。

周期定位就是时机的选择，重仓还是轻仓，如果能判断周期，这类操作相对容易一些。（买多少？）

资产选择就是对行业板块甚至个股的判断，绝大部分人并没有这种能力，却误以为自己有这种能力。（买什么？）

然而春天刚过，你就开始准备冬天的东西，这种行为霍华德评价为过于超前于你的时代的投资，和错误没有区别。

就如有些人不断唱空房地产，有一天肯定是对的，但周期可能很长，如果真的跟他操作，死在黎明前是常态。所以周期中很精确的定准位置并不容易的。

也有相对更容易判断方法，春天和秋天的温度差不多，冬天和夏天的温度就差别很大，所以判断极端情况往哪边走比判断中间区域往哪边走靠谱的多。

霍华德建议投资者不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌，人生只需富一次，关注一次周期走到极端的机会，抓住它，千万不要捡了芝麻丢了西瓜。

霍华德认为，对大多数人来说，成功并不是好事，成功会让人膨胀，认为自己做什么都能做得很好，中国俗语说“德不配位，必有殃灾”也是这个道理。不要把市场很牛和你的头脑很牛这两件事搞混了。

成功也有周期，成功本身就孕育着失败的种子，而失败本身也孕育着成功的种子。

如同一个策略过去很有效，这家基金公司就会变得很火，很多资金会来追捧，相同的投资策略应用的资金量大了之后，原先的投资对象的定价就更有效，直到没有收益差，投资业绩就会变得很差，原来的投资成功创造了后来的投资失败。

“这次不一样”，是投资领域最危险的5个字，在周期视角下，其实每次都一样。

霍华德说如果我们既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好：当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利的时候，我们可以退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守性。

（编者注：这个思路跟资产“动态再平衡”非常相似，市场低估时，给予风险类权益资产更多仓位，比如6成仓位以上，市场高估时，降低权益资产，比如降低其仓位到3成以下，给予安全资产比如现金更高比例）。

周期另一种解读就是均值回归，平均中心点的引力是非常强大的。在各行各业都是非常普遍的现象。

复苏——繁荣——衰败——复苏

生生不息，周而复始。

（本系列完，希望对大家有所帮助）