十月份钢材坚挺可期，降库成为核心驱动（黑色10月03周报）

1、行情回顾：

十月开门红后劲不足，震荡预期增强

国内文华商品指数在十一之后受到外盘提振，高开高走震荡运行，周五先抑后扬的强势行情也令多头重回信心，不过当前整体上行驱动来自于农产品，工业品整体在止跌走升方面较为迟滞，化工板块领涨，黑色和有色进一步走升驱动力量不高。国内上证指数拉升之后震荡出现调整，整体延续7月份回落以来的高位震荡走势。9月份CPI同比增长回落至1.7%，连续三个月环比回落的情况下，央行也是连续三个月超额续作MLF，本次增量资金达3000亿元。总体来讲，目前在美国大选、英国脱欧、二次疫情发酵之际，欧美股市出现反复，尤其是欧洲股市整体承压相对较强，对国内也是形成一定压力，股市震荡未能带来，国债也是持续承压上行乏力，凸显资金相对紧张格局没有明显转变。美元指数低位震荡运行下，人民币延续6月份以来的持续升值趋势，抵消了放水带来的提振效果。总体在风险犹存之际，十月金融市场延续震荡运行为主。

黑色产业链在进入十月快速拉涨之后出现调整，钢矿调整压力居首的情况下，以铁矿石为最，但在夜盘主力反弹逾2%的情况下，表明目前趋势性表现不佳，大概率确认我们给出的震荡思路，因为从历史统计来看，十月份上涨和下跌幅度均相对有效。双焦表现强势，在第四轮提涨落地之后，强势走升可期。动力煤在供应紧张持续炒作落幕之后，出现滑坡走势，将对本轮超预期的涨势进行修复。截止10月16日，螺纹主力2101合约本月上涨82元报3642元/吨，热卷主力2101合约本月上涨56元报3748元/吨，最新一周热卷压力相对较大，二者价收敛至106元/吨。

本周全国螺纹钢现货均价下跌8元或0.21%，报3808元/吨，同比下跌61元。全国25个城市涨跌平互现，波动在【-60,20】元之间，报3630-4160元/吨，其中长沙跌幅最大，北方城市多小幅探涨，昆明价格依旧最高，其次是广州价格也在4000元之上，乌市继续垫底，沈阳价格也是3700元之下。南北价差回落至370元，上海3680元贴水天津10元。同比来看，北方城市多有较去年同期高出百元附近，下跌在200甚至300元以上均是南方城市，整体供需矛盾可见一斑。

全国热轧卷板现货均价下跌26元或0.66%，报3900元/吨，同比上涨232元。全国25个城市仅重庆、合肥小幅上涨10元，其余城市多稳中20-70元不等，报3770-4030元/吨，其中武汉跌幅最大；兰州价格最高，其次是长沙、昆明和乌市，价格在4000元及以上，整体同比上涨80-370元不等。全国冷轧现货均价上涨26元或0.56%，报4709元/吨，同比上涨402元。全国主要城市波动在【-30,110】元之间，报4460-4990元/吨，其中武汉和合肥涨幅最大，昆明价格最高，太原价格最低，其次是乌市和兰州，同比整体上涨150-550元不等。

全国主要城市钢坯价格多上涨10-30元，整体涨势较十一期间明显放缓，唐山3400元/吨（+10）、江苏3520元/吨（-）、天津3500元（-10）。废钢价格涨跌幅度不大，唐山2640元/吨（-）、上海2450元/吨（-）、济南2500元/吨（-20）。生铁价格稳中上涨，唐山2950元/吨（-）、临沂3100元/吨（-）、哈尔滨3180元/吨（+30）。

总体来看，进入十月份以来，螺纹和热卷拉涨之后冲劲不足，盘面多出现调整的情况下，铁矿石下行加大之后，利润有所修复，但焦炭强劲下，修复力度有限。钢坯整体表现还是坚挺，沙钢废钢价格下调30元，整体利润处在低位之际，对原料的压力犹存，但在跌价不顺畅的情况下，难以从上涨中得到修复。热卷走势相对弱于螺纹，品种间进行价差修复，在趋势性走势不明朗的当下，预计修复延续，后期关注取暖季之后再走扩机会。

10月11日，沙钢在10月上旬价格基础上，出台2020年10月中旬建材价格政策：

1、高线：价格不动，现6.5mmHPB300普碳高线出厂价格为4060元/吨。

2、盘螺：价格不动，现Ф8-10mmHRB400盘螺出厂价格4100元/吨，Ф6mmHRB400盘螺加价300元/吨，抗震盘螺加价30元/吨。

3、螺纹：价格不动，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为3900元/吨，Φ10mm加价160元/吨，Φ12mm加价100元/吨，Φ14mm加价30元/吨，Φ28-32mm规格加价60元/吨，Φ36、Φ40mm规格加价250元/吨，抗震钢筋加价30元/吨。

4、完成计划量，对上期螺纹补60元/吨，盘螺无补差。

5、承兑贴息政策在上期政策基础上保持不变。

2、环保下产量压力持续缓解，消费稳健支撑降库趋势延续

截止10月16日当周，五大钢材产量进入10月份之后连续回落，总产量降至1063万吨附近，为5月中下旬以来最低，较去年同期增加48.77万吨，增幅4.80%。在环保压力下，高炉开工率也是呈现连续下滑态势，日均铁水产量降至247.3万吨，回到7月份的水平，8-9月份一直是多处在250万吨之上的高位，上月底开始出现明显回落之后，供应端的压力有所缓解，不过，同比仍有24.8万吨的增量，对需求端仍旧是不小的考验。本周产量缩减主要是来自于热卷，在利润持续低迷的情况下，十一期间螺纹减产之后，热卷也是紧随跟进，随着采暖季的临近，预计还继续缩量减产为主，但不会有太大的空间，除非出现极端天气扰动。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.41%，环比上周减0.78%，同比去年同期增5.99%；高炉炼铁产能利用率92.91%，环比减0.30%，同比增9.32%；钢厂盈利率90.04%，环比增0.87%，同比增0.43%；日均铁水产量247.30万吨，环比减0.80万吨，同比增24.80万吨。本周唐山地区126座高炉中有23座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计22580m；周影响产量约41.28万吨，产能利用率85%，较上周上升0.08%，较上月同期下降0.32%，较去年同期上升11.66%。

本周钢材总库存下降135.95万吨至2124万吨，十一期间的垒库在节前节后大降之后，整体是延续了平均降库趋势，这也是权衡市场的主要因素，旺季季节性降库顺利延续的话，则也将验证我们对钢材价格震荡的看法，目前同比还有近470万吨的库存增量，降至去年同期水平的可能性是几乎不存在的，高库存进入冬储则成为大概率事件。那么，从同比增量来看，主要还是集中在螺纹上面，板材整体同比增量仅为20%多一点，长材整体则在50%以上，去库压力较大。随着年底资金的进一步回笼，甩货现象也将增强，北方在赶工驱动下，近期的成交还是不错的，南方也将逐步走出雨季之后，也将存在一定支撑，但仍将面临考验，价格在本月整体难有建树，沙钢出厂价的持续沉默，凸显在螺纹上面谨慎对待。

本周Mysteel统计的建材成交量均值为21.67万吨，环比十一之后出现明显回落，整体也是不及9月末的表现，低于22.53万吨的九月份均值，整体成交亮点不足，这也是节后市场上行乏力甚至出现调整的重要因素，供需呈现双降的情况下，我们看到铁矿石也是率先出现了杀跌走势，但本周公布的库存数据下降明显，表观消费量显著攀升之后，回到十一前的水平，仍处历史新高的情况下，下游赶工还是值得期待的。西本新干线监测的沪市线螺周终端采购量为3.22万吨，环比上周大幅增加47.71%，大幅增加的主要原因是上周只有两个交易日，而本周有五个工作日，如果换算成单日，本周终端采购量环比是在下降，不过本期是处在7月份以来的高位，提振市场信心，上海与天津小幅倒挂10元，关注需求持续性。

3、需求生产复苏中国继续领航，博弈决定价格走向

世界钢铁协会预测，2020年全球钢铁需求量将萎缩-2.4%，下降至17.251亿吨。2021年，全球钢铁需求量预计将恢复至17.951亿吨，同比增长4.1%。由于中国的强劲复苏，今年全球钢铁需求量的下降幅度将有所减少。封锁措施结束后，世界其他国家的钢铁需求量超出我们之前的预测。尽管如此，2020年无论发达经济体还是发展中经济体，钢铁需求量仍将出现深度萎缩，直到2021年才将部分恢复。尽管本次预测结果仍然表明2020年需求将出现下降，但是降幅远小于此前的预期。本次预测认为，尽管全球多个国家目前出现疫情反弹，但并不会再度采取全国性的封锁措施。相反地，通过有选择地、有目的性地采取一些防疫措施，将能够遏制第二波疫情。

2020年，由于政府推出的新基础设施建设的刺激措施和房地产市场的强势表现，预计中国的钢铁需求量将增长8.0%。2021年，主要由于以下两个因素，预计钢铁需求量将表现平缓。首先，2021年的钢铁需求量将继续由2020年启动的新基础设施和住房建设项目提供支撑。其次，如果经济出现全面复苏迹象，政府的经济刺激政策有可能出现反转，建筑行业有所降温。鉴于2021年全球经济的疲软预期，中国制造业的反弹将很有限。

据海关总署数据，9月份，我国出口钢材382.80万吨，环比增加15万吨，增幅为4.08%；1-9月，我国出口钢材4038.50万吨，同比下降19.60%。9月份，我国进口钢材288.5万吨，同比增长159.2%；1-9月，我国进口钢材1507.3万吨，同比增长72.2%。9月份，我国进口铁矿砂10854.70万吨，1-9月累计进口86846.2万吨，同比增长10.80%。国内在进口大幅增加的情况下，净出口降至94.3万吨，年初以来的连续下滑，凸显在出口压力犹存的情况下，进口上行加重了天量产量的压力，则对国内需求形成挑战。

中钢协数据显示，2020年10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2170.32万吨、生铁1922.45万吨、钢材2036.83万吨、焦炭323.09万吨。本旬平均日产，粗钢217.03万吨，环比下降0.84%、同比增长14.90%；生铁192.25万吨，环比增长1.08%、同比增长12.31%；钢材203.68万吨，环比下降8.05%、同比增长14.51%。

10月上旬，20个城市5大品种钢材社会库存1264万吨，比上一旬增加41万吨，上升3.4%；比3月上旬峰值减少757万吨，下降37.5%。重点统计钢铁企业钢材库存量1359.31万吨，比上一旬增加199.70万吨，增幅17.22%；比年初增加406.07万吨，增幅42.60%。

据中汽协数据显示：2020年9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。截至本月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1-8月分别继续收窄2.9和2.8个百分点。

10月上旬，11家重点企业汽车产销分别完成45.6万辆和34.4万辆，同比分别下降3.8%和 24%。其中：乘用车产销分别完成39万辆和31.7万辆，同比分别下降9.2%和24.1%；商用车产销分别完成了6.6万辆和2.7万辆，产量同比增长47.9%，销量同比下降22.6%。

据中国工程机械工业协会统计，2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机26034台，同比增长64.8%；其中国内22598台，同比增长71.4%；出口3436台，同比增长31.3%。2020年1-9月，共销售挖掘机236508台，同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。

据工业和信息化部统计数据显示，2020年1-9月，全国造船完工量2856万载重吨，同比下降2.7%，比6月底降幅收窄7.9个百分点；新承接船舶订单量1675万载重吨，同比下降14.0%；截至9月底，手持船舶订单量6985万载重吨，同比下降12.0%。

今年1-9月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的40.6%、58.3%和47.4%，继续保持国际领先，与去年同期相比分别增长2.8个百分点、11.7个百分点和4.3个百分点。2020年前三季度，全国造船完工量前10家企业集中度为76%，比2019年底提高7.3个百分点；新承接订单量前10家企业集中度为78.3%，比2019年底提高3.5个百分点。

自LPR改革以来，央行逐步形成了每月月中开展中期借贷便利(MLF)操作的惯例。10月15日，央行的MLF操作“如约而至”。当日，央行开展5000亿元MLF操作，操作利率维持2.95%不变。此次操作包含对10月16日到期的2000亿元MLF续作，故此次MLF实现超额续作，增量资金达3000亿元。此次操作也是央行连续第三个月超额续作MLF。

2020年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.3%，环比上涨0.4%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.6%。9月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%。

综合来看，钢铁行业整体处在产量高企需求强劲复苏的大环境下，高频数据进一步显示产量仍旧高企，在四季度旺季和利润犹存的情况下，环保是当前的最大变量，近期唐山等地频频出台相应政策，则将对天花板的产量进一步形成抑制，但整体在取暖季之前，不会有显著的缩量出现，后期还是要看经历近几年的供给侧改革，环保高压态势下的达标率较高，抑制限产总量。从需求端来看，无论是短期还是宏观数据，均呈现积极向好态势，国内风景独好的情况下，产需两旺仍将延续，9月份全社会发电量环比季节性回落之后仍有7.2%的增量，全年维持正增长。央行连续放水，汽车、造船均有相对较好表现，挖掘机同比高速增长，地产面临旺季驱动，宏观信号支撑较强。但是，我们也看到海外疫情持续冲击下，出口表现仍旧低迷，不过随着海外订单向我国转移之际，存在上行机会，但整体力度受制于全球需求的下滑，复苏需要时间。同时，美国挑起的对华强硬政策，也是未来需求多维度的变量。因此，预计宏观风险犹存的情况下，国内钢材上下游还是依托占据绝对产能优势下，关注库存去化情况，价格表现阶段性难有大幅上行机会。

操作建议，螺纹和热卷期货节后均是先扬后抑的走势，供需担忧情绪扰动市场，但随着建材需求出现发力，供应端受到环保限制，整体下行空间在本周也是有限，预计在十月份震荡大方向的基础上，下周或迎来反弹走升行情，螺纹关注3550-3700争夺，热卷关注3650-3800争夺，上行企稳的话则存在冲击前高机会，整体还是板材矛盾先对较低，但二者价差高位滞涨回落以来，阶段性强弱收敛延续，建材需求缩减之后会有继续走扩机会。

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