出品：驼峰财经
作者：雷鸣
以品牌男装为主业的上市公司雅戈尔（600177.SH）真是让人看不懂。
多年来，这家以服装起家的公司一再声称要“回归主业，做好男装”，却始终痴迷炒股和房地产这两大副业。
如今，雅戈尔的副业占比已超过主业，也因此被看作是一家“不务正业”、言行不一的公司。
9月20日晚间，雅戈尔又发布了两份让人看不懂的公告。一份是回购计划，公司拟大额回购公司股票；另一份是减持计划，股东昆仑信托将减持雅戈尔。
一边是公司计划回购，一边却是股东想要减持！雅戈尔这样的“神操作”令人困惑，公司到底想干吗？
公司想回购，股东要减持
雅戈尔的回购计划显示，公司拟使用不高于15亿元的自有资金，以不超过7.5元/股的价格回购公司股份，回购股份数量在1亿股-2亿股之间，占公司回购前总股本约2.16%-4.32%。
雅戈尔在公告中表示，此次回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划。回购期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。
同时强调，此次回购的资金全部为自有资金，也就是说，公司并不差钱。
事实上，雅戈尔有较强的资金实力，以上半年为例，截至2020年6月30日，雅戈尔的货币资金95.98亿元。
如果说这份回购计划令投资者感到振奋，那么公司发布的另一份减持计划就令投资者有些沮丧了。
根据公告，雅戈尔股东“昆仑信托添盈投资一号集合资金信托计划”拟在10月20日至今年年底期间，通过竞价交易减持不超过4629万股，即不超过公司总股本的1%。
该股东昆仑信托持有雅戈尔5.5亿股，持股比例为11.89%，是此前通过非公开发行取得这些股份。
这不是昆仑信托首次减持，早在2019年5月22日至2019年11月6日期间，就减持了4833.22万股。并于2020年3月25日至9月20日期间减持1948.03万股。
值得注意的是，由于雅戈尔此次回购计划存在因股票价格持续超出方案披露区间，导致无法实施的风险，所以不少投资者质疑公司是迫不得已才进行回购。
这也不是雅戈尔的首次回购。2019年6月11日至2020年5月19日，雅戈尔回购公司股份3.85亿股，占公司总股本的7.68%，回购最高价格6.79元/股，回购最低价格6.11元/ 股，回购均价6.49元/股，使用资金总额 25亿元（含交易费用）。
上述回购股份已在2020年5月22日申请注销。不过，在上次回购实施期间，昆仑信托就发生了减持。
雅戈尔拿公司的钱来回购，股东却在减持，这种看上去很违和现象如果接连发生，必然令人生疑，公司到底是真心诚意想回购，还是通过回购的利好提升股价，从而为股东减持铺路，配合股东套现？
如果是后者，那就有利益输送的嫌疑。
一边说要回归主业，一边痴迷地产和炒股
除了公司回购和股东减持这一矛盾，雅戈尔还存在另一重战略矛盾：一边说要回归服装主业，专业做好品牌男装，一边却热衷炒股和地产业务。
早在八年前，雅戈尔创始人李如成就说过，2011年雅戈尔房地产萎靡不振，股市回到十年前，2012年雅戈尔决心把重心回到服装这个主业上来。
但公司一直没有真正回归主业，这些年公司依然沉迷于“炒股”和投资地产。
如果从业务构成来看，如今的雅戈尔已不能称为服装类企业，其副业已然超过主业，这在今年上半年的业绩中已到得充分体现。
2020年半年报显示，公司营收69.58亿元，同比大增51.83%；实现净利润28.76亿元，同比增长41.88%。在这28.76亿元净利润中，时尚服装板块的净利只有3.95亿元，占利润的比重仅为14%。
相比之下，地产板块和投资业务分别实现净利润11.78亿元和13.03亿元，占比分别为41%和45%。地产和投资板块业的利润贡献远大于服装主业。
除了占比之外，服装主业的增长情况也比副业逊色得多。
上半年，时尚服装板块营收和净利均出现下滑，分别同比下降16.72%、39.03%。而地产板块的营收和净利润分别较上年同期大增203.57%、329.56%。投资业务净利润比上年同期增长17.91%。
也就是说，雅戈尔地产和投资业务不仅占比超过服装业，而且增长情况也比服装业务强得多。
前不久，雅戈尔还多次减持其持有的宁波银行股份。今年8月12日、9月1日、9月8日、9月15日，雅戈尔多次披露减持宁波银行股份公告。
截至 2020 年 9 月 14 日收盘，累计出售宁波银行 1.9余亿股，交易金额为 63.7余亿元，净利润为18余亿元(未经审计)，目前仍持有宁波银行6余亿股，占其总股本的 10.06%。
9月17日，宁波银行公告披露，9月7日至9月15日期间，雅戈尔集团减持公司股份约6557万股，占宁波银行公司总股本的1.09%。而目前，雅戈尔仍是宁波银行第三大股东。
地产和炒股隐藏风险
从过往经历看，雅戈尔投资很多家上市公司，包括浦发银行、上汽集团、中信证券等比较知名的企业，所以被称为“炒股高手”。
不过投资业务并不都像宁波银行一样出彩，2018年就因中信股份的投资亏损，计提减值33亿元。
雅戈尔一直说要收缩“无关业务”，但在地产业务上的投入毫不含糊，比如2019年拿地就耗资68亿元，和2018年的34亿元拿地资金相比，整整翻了一倍。
值得注意的是，房地产和金融投资需要大量现金。
比如雅戈尔2020年中报显示，公司货币资金从去年同期的163亿元减少到96亿元，一年内要偿还的债务相比去年增加80亿元至267.4亿元。
而过多的对外投资也带来了经营风险。企查查数据显示，雅戈尔关联风险有数千条，主要源自于其投资的公司。
现在的李如成，还说要回归主业，一心做服装，你们还会信吗？
（驼峰财经原创。）
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