无量，无大行情，无主线，但A股这个板块独领风骚

今天受消息面影响，抖音、芯片、军工板块表现活跃，8月消费数据重回正增长，顺周期的民航机场、旅游酒店板块涨幅居前，两市成交7256亿，成交量是最近主要问题，场内资金情绪不高，热点很难有持续性，短期千万不要冲动追高。

有个好信号是北向资金净流入51亿，从最近市场的表现来看，资金最青睐的仍是创业板，虽然盘中一度出现冲高回落，但短期依旧是市场资金首要选择的方向，尤其是符合当前热点的中小市值标的。

民航：利空出尽，需求端恢复

需求端：行业需求正修复，景气度谷底提升，疫苗或成强催化

国产疫苗年内有望上市， 出行板块利空出尽。

国药集团董事长表示，国际临床三期试验结束后，新冠灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年 12 月底能够上市，打一针疫苗，保护率 97%，打两针，保护率达到 100%。

我们认为本轮航空需求恢复需要历经复飞期（边际贡献为正）、盈利期（航班总贡献为正）、收益管理期（回归正常追求利润）三个阶段，从目前情况来看，华夏航空Q2已进入盈利期， 春秋、吉祥有望在 Q3 进入盈利期。

国内航线方面，9月航班执行量已恢复至85%，其中97%为国内航班，预计四季度国内航班执行量能恢复至去年同期水平。

从航司来看，7月份春秋航空客座率已回升至 82.1%，三大航客座率恢复至 72%左右；各大航司 RPK 同比增速均逐渐回升，春秋航空 6 月份国内 RPK 增速已回正。

国际航线方面，我国当前国际航班量仅去年同期的2成，疫苗的进展加速或使得国际航班量出现拐点，7月起，我国民航政策由“ 五个一” 政策转为“一国一策”，Q4亚太地区航线有望放开，航空运输市场有望开启新一轮景气周期。

供给端持续收紧

供给端：航空公司、飞机供应商经营承压，行业供给全方位收紧

2020 年上半年，中国国航/南方航空/东方航空净引进飞机分别为+2 架/-5 架/-1架，春秋航空/吉祥航空/华夏航空净引进飞机分别为+3 架/-4 架/+1 架，飞机引进计划大面积推迟。

根据 Cirium，截至 8 月中旬，全球有 8600 多架飞机仍处于停飞状态，约占飞机总数的 32%。

一方面，疫情下航空出行需求减少，各大航空公司收入锐减叠加刚性成本支出，现金流承压， 纷纷推迟或取消飞机引进计划；另一方面，从航空运输市场传导至上游供应商，空客和波音公司经营承压，同时疫情影响生产、飞行测试等多个环节的进度，交付能力有所下降。

此外， 波音 737-8MAX 机型飞机复飞时间存在不确定性，复飞后市场接受度尚未清晰，仍处于停飞状态。航司供给收紧仍将持续。

▎重点关注

国内航线需求年内基本恢复，展望国际线，随着疫苗研发进程的推进并上市使用以及海外疫情逐渐好转，国际线需求拐点或将来临。需求加速复苏、供给收紧叠加油价下跌，航空运输业有望迎来新一轮景气底部向上周期。

春秋航空（经营管理高效灵活，当前国内ASK占比 99%， 低成本航司在行业困境中表现突出）、吉祥航空；华夏航空（专注支线航空模式发展，基本全为国内航线）；三大航（东航、 南航、国航）。