嘉实基金张自力:美股巨震后机会大于风险

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  来源:金融界基金

  在新冠肺炎疫情扩散和油价暴跌造成的“组合拳”作用下,全球金融市场陷入恐慌,美股一周内遭遇两次熔断,主要股指纷纷进入技术性熊市。业内普遍关注未来美股走向,以及美股巨震后投资该如何应对?

  嘉实基金董事总经理、人工智能投研中心负责人张自力博士认为,此轮美股下跌属于一次性的熊市修正,是历史上很难得的一次机会。3月18日如果美联储有比较大的货币政策,包括新的QE,或者降息,会有一些比较大的支撑作用,向上修正的时间较短,预计8、9个月才能看到恢复的状况。目前美股震荡下行已经在筑底的过程,总体看机会多于风险。但考虑到市场短期波动难免,建议投资者用定投的方式来进入市场。

  对于此次美股下跌的原因,张自力分析指出,目前疫情对实体经济的冲击还未显现,但股票市场是前瞻性的,其特点跟一般政府的特点不一样,尤其是美国政府,相对来说反映会有点滞后,股市的特点相对来说会有过激反映,基本上过激的行为是比较强烈的。然后叠加石油价格战推波助澜,所以市场剧烈的震荡应该说是前所未有的。

  从高点到现在,美股跌幅已近25%,为什么会有这么大的波动?张自力认为,市场作为前瞻性交易,已经进入了逼宫。此前美联储已紧急降息50个基点,也是历史上很大的一次突然降息,因为不是在传统的会议期间。而市场觉得有一些更大的风险在前面。经过这一周的巨大动荡,市场实际上相对来说有很强的非线性反应。所以市场现在已经把未来的再降息次数都已经考虑进去。

  而疫情在全球主要经济体的发酵,一定程度上会对美国经济造成影响,要看后面财政和货币政策能不能托住经济的下行。市场预计今年上半年美联储应该回到2008年金融危机的零利息。目前美国最大的问题就是不确定性。不确定性还是在于美国的政府和民间对新冠肺炎的看法,再加上市场巨大的倒逼行为,张自力认为,在很短的时间内美联储会出来比较强大的货币政策刺激,并叠加政府更加有效的财政方案。对广大没有投资美股的人来说,其实这是一个很好的机会。

  从以往历史数据统计,经过大的冲击如战争或天灾后,美国市场的恢复还是比较快的。“美股的特性属于牛长熊短,修正的时候非常激烈。牛市长度是非常长的,能够经过11年的牛市。”真正的熊市,张自力认为有两种,一种是周期性熊市,是整个宏观经济的自然周期到了高点下行时,这是一个很自然、经常发生的周期性的熊市。还有一种就是结构性被破坏。如此次的美股巨震是一个快速的进入事件驱动的突击式的冲击,而不是周期性熊市,此次主要是疫情蔓延叠加石油价格战,导致美国页岩气公司会出现比较大的信用危机。但这些公司并不是美国主流的上市公司。

  像张自力目前管理的嘉实美国成长,主要还是以成长为主的行业,配置最多的集中在信息科技,以高科技为主,基本上没有能源方面的股票。

  “2008年因经济结构失衡爆发的金融危机,基本上是花了将近7、8年时间,然后又一直维持了11年的长度。所以这次一次性的修整,我们的市场观点认为向上修正的机会应该是比较短的,大概在8、9个月就能够看到恢复的状况。”张自力进一步指出,从系统性风险看,现在释放的较为充分。如果大家觉得这次有机会的话,应该也是千载难逢的机会, 3月18日如果美联储有比较大的货币政策,包括新的QE,或者降息,也有可能同时出来,会对市场起到较大的支撑作用。

  具体到投资机会上,除了现金流良好的高科技类公司,还看好云经济相关的领域,如远程医疗、直播视频等,在经济下行中有望获得较高的超额收益。医药方面,在医疗设备和医疗材料国产化,美国的国产化机会也比较大。成长消费板块方面,预计后期美国政府在薪资税,包括延迟和免税方面,可能会有一些动作,对消费也有促进作用。嘉实美国成长参与投资的消费行业,主要是流媒体,将受益于疫情期间在家办公和网上修课等;对受疫情影响较大的航空和旅游则是完全规避。

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