2020,经济下行,美股暴跌?

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  美国失业率被称为所有宏观经济指标中“皇冠上的明珠”,极其重要。1948年以来,美国失业率最低2.5,最高10.8,一个国家有十分之一的劳动人口没有工作,是一件多么可怕的事情。2019年10月,美国失业率为3.6,环比9月份,上涨0.1个百分点,处于历史低位水平,“此何遽不为祸乎”?

  

  一系列价格指标与失业率

  首先,物价指数领先失业率36个月。1948-2019年,71年间,在同一时段,看不出物价指数(CPI)与失业率有规律性的相关关系。但是,把失业率数据前移36个月,非常惊人的发现失业率与CPI波动周期一致、高低点基本重合,正相关关系非常完美(如图1)。

  也就是说,现在的物价高,3年后的失业率高;现在的物价低,3年后的失业率低,其规律性非常明显。2017年1月,美国CPI为-0.2,之后持续上涨。按照历史规律,美国失业率也可能不久就随之上升。

  

  第二,货币价格——银行基础贷款利率领先失业率24个月。如法炮制,把失业率数据前移24个月,得到一张从1955年8月—2019年10月,失业率与基础贷款利率比较完美的正相关关系图(如图2)。

  也就是说,现在的贷款利率高,2年后的失业率高;现在的贷款利率低,2年后的失业率低,规律性也非常明显。

  CPI与失业率数据均为美国劳工部统计,美国银行基础贷款利率则由美联储发布,不同部门之间的数据,在半个多世纪超长周期中,并且前移24个月,加之其他诸多因素的扰动,还能够保持如此良好的正相关关系,说明美国的数据还是可靠的,其中的规律也是必然的。

  2017年3月,随着CPI的上涨,美联储开始加息周期,共加息8次,银行基础贷款利率从3.5,上涨至5.5。按照历史规律,美国失业率不久也会上升。

  

  第三,国债价格——长短差【10年期-1年期】与失业率同步。把美国财政部发布的十年期国债收益率与一年期国债收益率相减,发现国债长短差和失业率这两组对美国经济、乃至全球经济有极为重要影响的数据,呈高度正相关关系,每次长短差由负归转正,失业率均同步上升,概率为百分之百(如图3)。

  

  2019年5月,继全球金融危机之后,长短差再次出现倒挂,并持续了5个月时间,至10月份,由负转正,且呈回升状态。截至11月15日为0.3,依据历史规律,美国失业率同步上升,可能是确定的。今年9月份,失业率3.5的历史相对低位水平,大概率就是底部向上的拐点。

  美国失业率与GDP与股市

  美国失业率领先GDP1-3年。自1957年以来,当美国失业率出现低点后,均对应未来GDP下行、甚至负增长,形势大好中孕育着形势不好,“福之为祸”,均无一例外,且失业率低点领先GDP低点1-3年(如图4)。可见,美国失业率是承前启后、影响深远的宏观经济指标。

  有的西方经济学家说,经济象机器一样精密运转。有的政府官员自以为能、故作高深,从各种各样的工具箱里,不时拿出来点红药水、不时又拿出来点紫药水,把这边的葫芦按下去了,那边的瓢又起来了,所谓的工具从来没有熨平过经济波动,根本上也不可能熨平经济波动。

  倒是科学和技术能够熨平经济波动,比如:著名的都江堰水利工程,熨平了流域一千多年旱涝灾害所带来的粮食生产波动;医学药学的进步,熨平了瘟疫所带来的人口数量波动;蒸汽机的发明及商用,熨平了“马周期”波动,并且极大地推动了人类生产力和文明的发展。

  言归正传,2009年10月美国失业率为10,持续单边下行了整整10年。从CPI、基础贷款利率、国债收益率长短差来看,美国失业率即将上升可能是确定的,在此情况下,美国GDP未来下行、甚至步入衰退也可能是确定的。事实上,目前美国经济已经出现了下行的迹象。

  

  美国失业率上升对应股市下跌。最为明显的是2000年美国互联网泡沫破灭、2008年全球金融危机,二者负相关关系非常良好,特别是2009年-2019年,失业率持续单边下行了10年,以标准普尔500指数为代表的美股持续单边上涨了10年(如图5),美国证券投资者获得了巨大财富。遵循历史规律,不久,随着失业率的上升,美股将应声下跌。

  

  综上所述,美国物价、货币价格、国债价格长短差,领先或与美国失业率同步,从这3项指标与美国失业率的相关关系来看,美国失业率即将上升可能是确定的。美国失业率又领先GDP、与美股同步,失业率上升,美国经济将下行、甚至步入衰退,同时,美股将应声下跌。

  (作者梁锦宝 中原证券原董事会秘书,亦曾担任省级招标中心采购部部长及地方矿业公司法人代表)

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