跟风“区块链”？抛掉“暴雷”的白马股？NO，其实你都错了

文/ 树高

国英观察专栏作者

区块链，创投，数字货币……资本市场又到了一个玩概念玩得666的时代。

不少人都在竭尽心思去挖区块链个股，试图找到一丝可以上车的机会。但真正能在利好兑现之际上了车的人，却发现自己似乎上了“贼船”，伴随着第二天的低开低走，根本没出来的命。

单日亏损5%！忍痛割肉，斩仓出局。

之前追雄安，追氢能源，追工业大麻，我的朋友圈中也是一批批不赶时髦不罢休的“赏金猎人”，最后悻悻而归。

与此同时，他们在过去一年卖出的茅台，五粮液，也都创了新高。

你是否也有过类似的体验，是否想问这个风云莫测的市场一句，What，Why，How?

01

为何投资者屡屡“因小失大”？

有人跟我解释说，茅台去年中报业绩太饱满，三季报的时候少了点，看起来已经“不行了”，恰巧龙虎榜里机构也在砸盘跑路，于是乎，自己选择了“逃顶”，君子不立危墙之下。

图：贵州茅台2018年三季报数据

图：贵州茅台2018年中报数据

巧合的是，适逢下跌，国内的“假机构”也在砸盘，而外资却逆势抄底。一年后，机构在阶段最低点丢了筹码，外资却等到了茅台冲上千元。

事实证明，茅台的年报业绩依旧不错，只不过三季度的业绩被收敛起来了。

很多的“雷”吓跑了投资者，只因为“朝三暮四”的误导，一家公司中报增长10%，三季报增长30%，为资本热捧，而中报增长30%,三季报增长10%，就被视为地雷，很多人夺路而逃，实际上，该公司全年的增长是一样的。

很多的“概念”也引来了投资者，只因为它们看起来很新鲜，给人以美好的想象。似乎带上这些光环，每年的业绩就能发生脉冲式增长。实际上，你不了解的东西，多数人也不了解，包括自诩“正在研究”的上市公司本身。最后导致股票被冠以“蹭热度，假大空”而抛售。

因为头脑发热的一来一去，造成的亏损可能要占到全市场散户亏损的6成以上。

02

最近最火的概念莫过于“区块链”了。10月28日一天，整个板块涨幅接近了9%，这又是一个创纪录的数字。

区块链是纯“概念”吗？绝对不是。不同于各种传销币，空气币这类99%的诈骗分子，区块链本身是有价值的，一旦成功落地，背后的意义可不仅仅是数字货币这么简单，我们甚至可以使用其作为维持“大国博弈”均衡的重要筹码——你想想，能够有一种在加密流程中“去中心化”，绕开美元结算的支付方式，对我国国家战略的意义一定是不言而喻的。（想想今年美国对俄罗斯的制裁，对我国发起的贸易战，再想想全球央行囤积黄金的动因……）

但前景好是一方面，投资抑或投机，纯聊前景是没有意义的，甚至把前景变成了虚无缥缈的“概念”，那是更大的扯淡。因为股市投资的是公司的价值，是企业有形资产和无形资产价值资产的市场评价。最终是以经济定义加以计量的，而不是靠文学去描绘的。

区块链对于现在的数百家“概念股”，在一个可预见的财年内能产生业绩吗？换个角度来发问，能够像5G一样快速商业化落地吗？

答曰，不能，这个由区块链去中心化的本质属性所决定的，难度有三点。

1.去中心化的效率是远远低于中心化的。想要实现大规模商业化，毋庸置疑先要解决技术方面的问题，上市公司首先得有足额的研发投入才能过技术这第一关。

2.其次，缺少中心化机制还会使得交易成本大幅上升。这就要有上市公司能够在前期持续高投入，烧钱，要去做运营各环节的协调和尝试，这又增加了半途而废的可能性。

3.最后一点，监管的复杂性，这也是最大的痛点。目前为止，在技术都不成熟的情况下，如果一窝蜂去盲目发展，根本无从谈起如何有效实施对症下药的监管。这种情况，就像当年野蛮生长的互联网金融一样，最后大多数都沦为了笑柄。你也因此可以看到，能在第一批“备案”名单中的个股，走势都是相对强劲的，这也反映了更利于商业化的预期。

▲注：资料来源于雪球

结论很明显，没办法快速商业化，自然增厚不了公司的业绩。就和年初爆炒的氢能源一样，都是脱离了实际应用场景的炒作，自然是股价哪里来回哪里去。

你可以看到，今天是第二天，区块链就开始严重分化了，尾盘更开始集中炸板。本质上，还是对这种纯概念的炒作并不认可。除了少数几家真正掌握核心技术的公司，其余的“区块链概念”一哄而上，只不过又被大股东们制造了好的减持契机。

“炒概念”炒到第二天就偃旗息鼓，这将是以后的新常态。脱离了业绩的望梅止渴，你也就和资本市场内在的价值发现功能无缘了。

03

同理，今年有很多投机者“朝三暮四之死”的典型案例，比如白酒行业的顺鑫农业，酒鬼酒，甚至是茅台，调味品行业的海天味业、中炬高新等等。投机者早早丢了筹码，有很大一部分是被不起眼的中报和季报吓走的。后来这些公司的走势，都不像“黑嘴”描述得那么极端，反而经过调整后，有很大一部分奔着新高而去。

你看到的“黑天鹅”，可能没那么可怕。相反，只要是在正常调整进度中迸发的“黑天鹅”，是可以帮助股价去除泡沫的，也可以为以后的增长腾出更大的空间。

比如一家正在快速堆积营销费用的企业，到年底时会转化为订单的爆发式增长，而年中时由于合同进度和业务流程的关系，预期中的订单并不能确认为收入。季报和月度销售数据都做的很难看，现金流也很差劲，但实际上这个公司从一年的时间轴来看是增长的，是有投资价值的。

同理，到报表层次去观察，一家公司二季度增长40%，三季度只增长了10%，这导致股价从50元跌到了40元，如果四季度表现恢复正常，全年业绩增长依旧达到了40%，这个时候，资本市场给出10元的价差，修复起来是否能得到逻辑支撑呢？这是完全合乎情理的。

漠视业绩很可怕，但仅凭一些“朝三暮四”的财务数据去过度解读业绩，同样要不得。

04

“概念”之死VS“朝三暮四”之死，一个是不看业绩的胡乱炒作，一个是过度解读业绩的神经质炒作，两者都会被资本市场所纠正。

当然，“概念之死”绝对是有好处的，因为这会帮助市场重新提炼出价值点。比如这个时候，真正有业绩，有潜力的公司往往被市场漠视而下跌，而在伪概念大行其道的时候，这就到了真正披沙拣金的好时机。而概念本身的死亡，也有助于市场重新认识对应的行业与概念，审视其创造社会财富的能力，避免过多热钱流入，进行不合理的配置。

“朝三暮四之死”就没有意义吗？伴随着对外开放程度的提高，内外资交流的增强，资本市场越来越专业，也越来越考验投资人的理解能力。在经济形势不明朗，竞争性又加剧的时候，某一家公司的成长逻辑也越来越复杂也是预想之中的事情。

有“朝三暮四”的人走了，才会有更多有远见的人进来，公司要回报的就是这类投资人群，不然你以为巴菲特们为什么总是奉行长线牛股、波段加仓的理念呢？

格雷厄姆在《聪明的投资者》里说过“长期来看股市是一台称重机”，用这台称重机来衡量公司价值方能做到不会缺斤少两。这其实是解释“概念之死”和“朝三暮四之死”最形象的说法。毕竟，概念没有实体，自然也就没有重量，短期能够重过业绩一头，完全是资金分流的关系，而“朝三暮四之死”也是一样的道理。长期的成长被短期的暴雷所压倒，而一旦这样的恐慌被时间所稀释了，只要业绩仍在，股价还是会回荡到应有的区间。

上证指数10年跌近200点，我们用“称重机理论”来看，如果不考虑新股上市，股市保持一个相对均衡的态势。伴随着经济形势的不确定性在加强，未来的股市可能很长时间仍然维持低波动、震荡为主的局面。这就会越来越考验投资者是否能采取合理“称重”的投资手段。

在这样的背景下，你最好不要去炒概念，因为新鲜劲一过，流动性障碍下很容易急性死亡，你也不能去奉行“朝三暮四”的业绩论，毕竟没有公司的业绩会一直扶摇直上，如果有，那才是真正的财务造假。

炒概念之死，“朝三暮四”之死，是股市价值重生的开始。