连亏6年的房多多赴美IPO “SaaS+房源”模式能让资本市场买单吗？

文：陈淑文 朱耘

ID：BMR2004

北京时间10月9日，深圳市房多多网络科技有限公司（下称“房多多”）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟在纳斯达克进行首次公开募股（IPO），计划交易代码为“DUO”。若此次顺利上市，房多多将成为中国产业互联网SaaS第一股。

招股书大概说明了目前房多多的商业方向是，“帮经纪商户简单做生意”，通过SaaS赋能交易平台，实现房地产交易的关键资源，包括房、客、资金和交易数据的在线聚合，赋能经纪商户在线上开展业务。

值得注意的是，根据招股书提示的风险因素，房多多称，“我们自2011年至2016年成立时发生净亏损，2016年曾净亏损人民币3.321亿元。我们最近的增长和盈利能力主要受到市场交易量增长的推动以及我们的创新计划和其他增值服务业务。我们可能无法继续增长或维持历史增长率或盈利能力。”

在房地产交易市场降温的情况下，房多多能否通过上市来实现业务的持续扩张仍存疑虑。产业SaaS（软件即服务）对房多多来说是转型还是挑战？《商学院》记者就上述问题致函和致电房多多官方联系方式，截止发稿日，未收到回复。

八年时间，一个互联网房企从创业到上市都要经历哪些挑战？

成立后连亏6年，屡传上市无果

据天眼查资料，房多多法定代表人为段毅，创始人包括段毅、曾熙、李建成三人，注册资本1234.567万人民币。

自成立后2012年至2015年间，房多多频受资本青睐，3年内曾获4轮融资，天使轮融资600万元，A轮融资6000万元，B轮融资5250万美元，2015年的C轮融资2.23亿美元，彼时，房多多估值已超10亿美元。这期间，房多多迎着风口向前，有着自己的高光时刻。

2014年，万科原高级副总裁肖莉加盟房多多，宣称要助力后者上市。

不过，自2015年以后，资本热潮逐渐消退，房多多再无融资消息传出。随着互联网O2O资本热潮消退，互联网中介陷入低谷，房多多也不例外。高管离职、欠薪裁员、诉讼缠身传出这些坏消息，房多多也被外界视为艰难谋生。

但至2018年9月末，房多多上市风向生变，有媒体报道称房多多将于12月在美国上市，融资额度也从8亿美元不断缩水至3亿美元。

直至2019年，房多多上市一事才尘埃落定。

北京时间10月9日，房多多向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟进行首次公开募股（IPO），募集最多1.5亿美元资金，计划交易代码为“DUO”。

招股书显示，房多多自成立至2016年内连年亏损。从2017年开始，房多多才实现盈利，净利润为人民币60万元，而2016年则为净亏损人民币3.321亿元。

在业内看来，上市是房多多弹尽粮绝后被迫的选择。

财经评论员严跃进对《商学院》记者说道，实际上房多多从创立开始，就朝着上市的目标演进。上市有助于提升其资产运作的能力，同时也可以实现较好的品牌影响力。后续在移动互联网房源信息搜寻和交易、去中介化等方面，房多多实际上会有较好的表现。

严跃进认为近期包括纳斯达克等交易所的态度，或说明海外上市是有一定的阻力的。包括贸易关系还在继续调整，这都是相关企业赴美上市所需要注意的地方。部分房企或中介机构上市也需要注意这背后的各类压力和不确定性因素，尤其是股价波动的风险。

频繁变换业务模式，募集额度缩水

房多多称自己的使命是帮经纪商户简单做生意，让经纪行业充满梦想。

2011年，房多多创始团队三人原先有各自的行业积累，很快就确定了“改变行业”的方向：打造互联网平台，帮开发商拉客，助经纪人提效，形成一个三方共赢的商业模式。

这种全新的平台模式，大大提升了交易效率，但这个业务技术门槛低，这让其他同类看到了行业的机会，导致这个房多多开辟的道路越来越拥挤，竞争越来越激烈。

到房多多被迫转型时，已是红海一片。于是，房多多创始人段毅在2015年决定将突围方向定为二手房市场，利用互联网将其做大，成为公司的“护城河”。

在进入二手房市场后，段毅就提出了二手房“直买直卖”模式，试图利用这个模式，打破信息壁垒，实现房源精确匹配。据房多多的公开资料显示，“直买直卖”绕过房地产中介，买卖双方直接相约看房和约谈价格，最后房多多收取的交易费用仅为2999元的服务费再加0.3%×房价的交易保障费，大大低于传统中介2%的收费。

虽然这个模式在当时为二手房市场增添了一抹亮色，但有一个巨大的弊端。

首先，这个“直买直卖”模式本质上是去中介化，或者说通过平台的功能，实现房源和客源的直接对接。但是，很多房源是通过中介提供，很多客源本身也是需要依赖中介来做交易。因此，完全避开中介，生意是无法做成的。

房多多备受市场质疑的是其一直未能找到适合自己的盈利模式。

而从赴美IPO招股书来看，“产业SaaS+房源赋能”的商业模型似乎是房多多的新模式。房多多的SaaS解决方案的核心的是房产数据库，持续通过SaaS服务赋能经纪商以吸引更多房源。

据招股书显示，房多多计划募集不超过1.5亿美元资金用于研发、营销以及投资收购等用途，这距离最早8亿美元的筹资金额缩水了6.5亿美元。

严跃进认为房多多的筹集资金规模下降，和上市大环境有关，也和当前房地产交易市场降温有关。不过很显然，若是有机会上市，那么后续其凭借此类上市资源和融资能力，未来在业务创新和市场份额扩张方面是有积极作用的，至少其一些经营理念相对来说，后续会更成熟，其在市场上会受到更大的认可。

从实际情况看，后续此类企业利润的增长需要依赖商业模式创新、资本市场的支持和房地产行情的回暖等。类似转向B端的概念也说明企业需要不断去降低商务谈判成本，否则压力也会比较大的。

在58安居客房产研究院首席分析师张波看来，房多多上市之路依然存在较多障碍,房多多现有模式其实已经和创立之初完全不同，创立之初的直卖模式已转变为经纪人派单模式，这模式本身对于行业的颠覆性较弱，给到市场的想像空间也相对有限，因此即使上市成功，股价表现也或难及预期。

市场竞争激烈，房多多面临不少压力

SaaS管理系统、楼盘数据库被房多多看作是其参与房产中介To B端领域竞争的杀手锏。

然而房多多在C端用户基础不及安居客、贝壳等公司，与此同时还将直面房友、易遥等老牌的中介管理软件劲敌的竞争。

从政策环境来看，在房住不炒、防范金融风险、经济下行的主基调之下，2019年的IPO 监管环境与2年前相比，趋严趋紧之势，有增无减。大的资本环境之中，在爱屋吉屋、平安好房退场的前车之鉴下，房多多还能在残酷的市场中分得一杯羹吗？

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对《商学院》记者表示，房地产在消费互联网上涌现出巨头的探索过程中确实比较艰难，但他认为已经到了涌现巨头的时候了，因为前面厮杀的时间比较长，筛选下了有贝壳找房、安居客、房多多等巨头。然而这个行业本身差异性特别大，标的的属性也不统一，消费互联网这个屡试不爽的扩张逻辑，造就了诸多独角兽企业，但在房地产交易这个低频且复杂的行业中也会遭遇滑铁卢。

在二手房的交易量和租赁加起来至少是一个几万亿的规模，在任何消费领域不可能有这么打的消费规模。而且在这种产品差异化的情况下，很难被抹平，安居客和贝壳找房不可能把这个市场吃下来，所以李宇嘉认为这个领域还会出现几个巨头。

另一方面，现在国家在二手房和租赁方面的政策扶持力度还是比较大的，在李宇嘉看来在互联网房地产信息平台上，国家迫切希望能够产生一批巨头出来，这样的话才能够让这个市场秩序趋于稳定。

李宇嘉觉得在这个领域内的大家侧重点不一样，比如说安居客重点是在房源上，然而房多多重视的是经纪人的问题，从在线的经纪人的数量来看，李宇嘉认为是房多多未来壮大发展的一个优势。

张波告诉《商学院》记者，房多多的“产业SaaS+房源赋能”的商业模型，旨在通过SaaS的工具和解决方案能帮助经纪人群体提高作业效率，同时实现闭环交易。从模型本身的初衷来看的确是有利于市场发展的，但对于企业自身的技术研发有着极高要求，同时房源本身的获取以及用户流量是制约其快速发展的因素所在。因此，其对于房地产互联网企业当下的挑战性依然偏弱，可以视为其自身的一个转型方向。

任何公司都能上市，但时间会证明一切。对于房多多赴美上市，“SaaS+房源”模式能否让资本市场买单，《商学院》将持续关注。