连连看:资产配置模型全检阅(下)

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  前面聊过不同的家庭资产配置模型:

  1、

  接下来,简单聊聊其他几个模型。这几个模型如果用来规划整体的家庭资产配置是不太好用的,而更应该是家庭资产配置中的底层基本保障配置完成后,为了寻求资产的保值增值而进行的,针对风险资产的分散化配置,相当于配置中的配置。

  之所以放在这里,主要是这几个模型太出名,而且来头都很大,有确切的发明者和使用的人或组织,不像家庭资产配置中的很多模型,由于各种原因,来源已大部分不可考。我们也可以参考一下这些经典且著名的投资模型的思路,在配置风险资产的时候多多应用。当然,在后面介绍到风险资产的配置的时候也会详细介绍这些的。

  总之一句话,厉害到爆炸。

  一、全天候资产配置模型

  首先说一个最出名的模型,厉害到不行的,这个模型的发明者是瑞·达利欧,说这个名字有些朋友可能不太熟悉,不过如果说他的两本鼎鼎大名的两本书——《原则》和《债务危机》,以及他旗下的桥水基金,大家应该就恍然大悟了。额外说一句,这两本书确实很不错,是近年来少有的非常值得一读的几本书之一。

  这个资产配置策略就是全天候资产策略,也叫全天候投资组合。他的投资理念的底层认知很简单,也很复杂。他认为,市面上各类风险资产,在进行风险调整后,它们的回报是差不多的。基于这个原理,依靠几十年的风险均衡和定价理论基础,并且据传说为了能长期(以10年为单位)的“懒人”投资,瑞·达利欧于是发明了这个全天候投资组合。

  

  好吧,别说你们看的一脸懵哔~,我也是。
不过没事,这不是重点,我们就看他是怎么用的。
总体来说,他就是将资金分成四个部分,每个部分按照一定比例进行分配,分别是 股票占30%,中长期国债及企业债占80% (为什么这么高? 既然是风险均衡,当然是加了杠杆放大了风险), 然后是8%的黄金和8%的大宗商品 。 这样的配置,在过去几十年的美国市场回测中,收益不差,如下图:
数据来源于《全球资产配置》 大约年化9.5%,而且回撤很小只有14%左右,怎么说呢,对比才有效果吧,同期内,美国股票虽然年化有10%,但是最高回撤50%以上,债券年化大约8%,最高回撤也有15%以上。 注:最高回撤可以理解为,可能的最大亏损
比较下来,这个模型还是很不错的,虽然收益不像巴神那么酷炫,比股票要低,但是人家可能亏的比例也要比股票低很多啊。各位朋友,扪心自问下, 有多少人看到50%以上的亏损连眼睛都不眨一下的 ? 别急着回答,多问几次,再多问几次再回答。

  二、美林投资时钟

  下面再说另一个也是牛 X 到爆炸的模型,那就是美林证券发表于 2004 年的大类资产配置理论—— 美林投资时钟 ,嗯,这一两年也被叫做“美林电风扇”。
前面的全天候组合,是要求资产在风险调整后进行均衡配置,是一直持有,然后定期进行再平衡,平衡成初始比例,而不会把某一种资产全部清仓。
而咱们的“电风扇”就厉害了。
因为电风扇是按照经济增长和通胀的不同搭配,将经济周期分为4个阶段,将资产、行业轮动、经济周期、债券收益率曲线结合起来,然后进行资产的轮动配置,在对应的周期里获取最大化的利润。 比如某个周期股票最适合配置,那我就全部或者绝大部分都配置成股票。

四个阶段分别为:衰退、复苏、过热和滞涨 。分别对应的最优质资产为债券、股票、大宗商品、现金 ,如果在对应周期内配置对应资产,理论上应该能获取最大收益。
这么好的策略应该很优秀啊,每个周期都能获取很多的利润。那为什么会被叫做美林电风扇呢?还不是因为各种原因,导致经济变化太快么?
周期并不是线性的,有可能会跳跃着进行。那么,这个模型是怎么判断经济处于那个周期的?其实是根据各种公开的经济数据,比如通胀率 CPI、生产价格指数PPI、失业率等等各种经济数据,当经济数据由于各种政策原因而发生变化等时候,就会带动时钟转动,一般来说每个周期的持续时间少则半年一年,长则几年,可是如果由于政策干预,导致数据失真或变动太快,进而导致时钟失效,那么,时钟就会在各个周期中快速的跳跃或轮动,持续时间短则几天,长也不过一个月,就像电风扇的叶片快速转动一样,因此,就被戏称为“美林电风扇”了。

  三、股债平衡配置

  在风险资产配置中,有一个最简单,最经典,也最广为人知的配置,那就是 股债平衡配置 ,这个也是号称华尔街教父的格雷厄姆和股神巴菲特推崇的配置。
股债平衡最经典的来源应该就是格雷厄姆的《聪明的投资者》了,也正是因为教父的背书,才让这个经典的配置模型如今还有着顽强的生命力,且广为人知。
在书中,股债组合属于防御型的投资者的组合策略。格教父给的基本配置是:股票配置比例范围为 25%~75%,债券配置比例范围为75%~25%,这是一个浮动的比例配置,可根据市场情况来调节,从而获取组合的最佳收益。 当然,相对于股票和债券内部的种类配置各有不同,具体再讨论。
在这个基础上,后来衍生出了很多其他组合,比较经典的比如: 60/40组合、50/50组合等,都是以对应等比例分别配置股债,借此平衡整个风险资产部分的投资风险,降低波动率和最大回撤,不至于被动不动百分之四五十的下跌吓出心脏病。
同样借助于《全球资产配置》书中的数据:

  

  
从上表中可以看到,即使只是无脑做了一个简单的配置,虽然收益比纯粹的股票少了大约0.6%,但是波动率、最大回撤都明显比股票少了一大截,这对于整个投资周期中风险资产部分的投资对个人来说,心理负担卸掉了很大的一部分,妈妈再也不担心我炒股亏到跳楼啦!

  四、结语

  好了,关于风险资产部分的比较厉害的几个配置就聊到这里了。 那最后来说一下,资产配置有那么多,在这本书里随便翻翻就有十几二十种,还有很多没写,那为什么偏偏聊这三个呢?
一个主要是因为这三个配置太出名,也太普遍了,无论哪一个拿出来,都有很多人知道。再一个,这三个是目前绝大部分风险资产的资产配置主流思想。简单归纳下来,股债平衡是最经典、也最传统的配置,典型的二元配置,也是最简单的配置,一看就能上手;桥水的全天候,那也是大名鼎鼎,而且在最近二三十来年才火起来,应该是目前风险资产部分资产配置的很新潮思想之一了,要知道,资产配置在短期内都看不出什么效果的,一个配置从出现到出名,中间少则二十年,长则五六十年,这样看来,说全天候的配置理念新潮并不为过。而对于美林电风扇,哦,不,美林时钟来说,是根据经济周期来轮动配置,这个也是在资产配置中一个非常流行的理念,而且也是相当的年轻。
当然,在这三个配置理念之外,还有一种就是聊过的核心-卫星配置,类似于本文的股债平衡的二元配置,但是这两种配置在理念和配置目的上都有很多不同,在这里就不详细聊了。
可以说,这几种配置理念,是很多风险资产配置模型的底层思想,有很多的大资金都在使用或借鉴,根据自己的需要适当调整比例,以承担适合自己的风险来获取对应的收益。这也正是我选择这几个的理由。

  

  马科维茨模型

  
另外说一句,其实现在所有关于风险资产部分的资产配置理论,其实都来源于美国经济学家 哈里·马科维茨 在50年代提出的,关于资产选择理论的分析方法—— 现代资产组合理论 。而其底层的模型其实就是风险定价思想,使用数学上的均值-方差分析方法, 通过计算所有资产的协方差矩阵来建立均值方差模型,根据预期收益率,来确定投资组合有效边界,据此得出有效投资组合,如上图。这个方法比较复杂,也因此在提出后很长时间都没有大规模的实践应用,直到 20多年后才在经过几次改进后逐步应用到实际投资中。 而也因为现代资产组合理论,马科维茨在 90年拿下了诺贝尔经济学奖。
欲知后事,请持续关注本号哦~

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