跨周期低成本土储成房企盈利关键 瑞银续推龙光地产为行业首选股

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  来源:金融界网站

  金融界网站讯 7月23日,著名国际投资银行瑞士银行(UBS)发布最新研究报告,通过对中国房地产开发商的3000多个土储项目进行深入分析,并结合房地产项目开发周期规律,认为自2017年以来的土地价格上涨将对开发商的未来盈利产生不同影响。基于此,该行下调了部分内房股的评级,但同时继续看好龙光地产(3880.HK)等拥有低成本土储的开发商。瑞银认为,龙光地产未来可维持拿地优势,给予“买入”评级,继续推荐为行业首选股。

  瑞银指出,内房股今年以来跑赢大市,但目前估值依然偏低,摩根士丹利资本国际中国房地产(MSCI China Real Estate)12个月远期市盈率为5.5倍,而历史平均值为7.3倍。在内房股中,由于拥有更合理的投资周期和城市更新等多元化拿地方式,龙光地产等内房企土储成本较低,利润确定性较强。

  自今年年初首次覆盖以来,瑞银一直看好龙光地产,多次给予“买入”评级。该行认为,龙光的核心优势在于战略性布局深耕粤港澳大湾区,前瞻性精准把握拿地周期,通过多渠道建立了跨周期的低成本优质土储。2014-2015年,龙光抓住地价低迷期,大量扩充深圳区域优质资源;2016-2017年,国内主流城市土地升温,龙光避开竞争激烈的招拍挂土地,更多是通过收并购方式获取占用资金少、利润率高的城市更新类项目。比如,公司在2016、2017年分别获得了珠海玖龙汇和佛山禅城绿岛湖两大城市更新项目,并在2018年上半年转为可销售项目,总货值达200亿元。

  截至2018年12月31日,龙光地产土储权益总货值达到6520亿元,其中大湾区土储货值占比82%,平均土储成本为每平方米3985元,占售价比仅2成左右,远低于行业平均水平,为公司的高盈利奠定了基础。瑞银指出,龙光地产2019年可完成850亿元的权益合约销售目标,未来盈利能力继续领先行业。

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