杨德龙：我国经济在高基数上保持平稳 采取更多措施增速提效

7月15日，李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济运行情况，就下一步经济工作听取意见建议。李总理表示，今年以来，国际国内形势错综复杂，经济运行在高基数上继续保持总体稳定，稳中有进，市场主体活力更大释放。新增城镇新增就业超过730万人，居民收入实现同步增长。生态环境持续改善，一些指标好于预期，成绩来之不易。

当前全球经济增长动力减弱，贸易投资放缓，保护主义抬头，影响到国内经济的因素和困难，挑战很多，下行压力有所加大。上半年我国实施了更大规模的减税降费、定向降准的措施来应对外部挑战，稳定经济运行，发挥了关键作用。要坚持实施积极的财政政策，稳健的货币政策和就业优先政策，适时预调微调，运用好逆周期调节工具。李总理强调要切实兑现全年减税降费近2万亿的承诺，稳定企业预期。货币政策方面，要疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本。保持经济在高基数上平稳运行，加大力度改革开放。

上半年央企营业收入和达到14.5万亿，6月净利润更是创历史新高，显示出在经济增速平稳情况之下，央企的利润增长非常可观。据统计，今年1到6月，央企实现营业收入14.5万亿元，同比增长5.9%，累计净利润7037.7亿元，同比增长8.6%。特别是6月份央企实现净利润1584.9亿，实现利润总额2117.8亿，均创央企历史最好水平。

央企重组整合，进一步推进不断优化国有资本的布局。现在正在研究做好装备制造船舶化工等领域的企业战略性重组。更加注重做强做优主业实业，提高企业的竞争力和产业的集中度。现在我国各行各业基本上都已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段。而行业龙头的竞争力更强，行业利润向头部公司转移，头部效应非常明显。这一点也是我一直看好行业龙头的原因。我在2016年提出的“白龙马股”，股价表现非常亮眼，过去三年获得了很高的超额收益。未来十年，我相信“白龙马股”依然不会让投资者失望。

7月22日科创板将正式开市，首批上市的25家企业，已经整装待发。上市之后，这些公司在二级市场的表现如何，受到市场的关注。根据披露的数据来看，科创板25家首批上市的公司中，除中国通号外，其余企业的定价均突破了以往23倍市盈率的限制，通过询价来获得市场化的定价。

对于科创企业的估值，我认为不应该用传统的市盈率的方法，市净率也不太合适。 其实更多的要看企业真正的核心竞争力，看公司未来能否实现增长。一部分券商研究机构已经开始采取内含价值法、相对价值法、资产价值法等多种估值模型，进行估值。可以考虑采取市销率（PS）和DCF等多种估值模型来进行参考对比。仅看静态市盈率的方法，其实并不太适合初创企业。

设立科创板并试点注册制是今年我国资本市场的一个重要的改革。科创板在交易制度上也进行了创新，前五个交易日不设涨跌幅限制，因此一部分投资者担心这会否加大新股的波动。交易所在交易方面也做了一些设置，包括临时停牌制度和报价限制。临时停牌制度是指，当科创板新股的股价上涨，或者下跌超过百分之三十、百分之六十这两个点的时候，将停牌十分钟。而报价限制则是设定了2%的价格笼子，防止在连续竞价期间一些资金过高的报价或者过低的报价，从而维持价格的稳定。

科创板的交易更加市场化，这也会加快科创板股票的价格回归理性。新股的价格在上市的初期波动较大，也是客观的存在。因此建议投资者要谨慎参与，不要盲目跟风炒作，防止在价格波动过程中受到损失。但是考虑到首批上市的25只新股受资金的追捧较多，多数股票在新股发行的时候获得了很高的申购倍数。上市之后，一些没有打到新股的投资者可能会在二级市场交易中买入，所以预计科创板开盘之后交易会非常活跃。这也是一个交易板块能够做大做强的一个基础因素。

海外市场方面，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示可能会考虑降息的手段来提升经济增长。他的这一表态意义重大。市场现在预计本月美美联储可能会采取降息的手段，这有可能引发全球的降息潮，鲍威尔说不会造成通胀的失业率大幅低于官员们先前的预估，这表明了之前政策收紧得太快太多，这也意味着未来美联储可能会实施更加宽松的货币政策。这对于股市也形成了比较大的利好刺激，美国三大股指均创历史新高。美联储被誉为全球央行，一旦美联储采取降息的措施，包括中国央行在内的各国央行都可能会采取降息来应对。这可能会提高全球资本市场的表现。

回到A股市场上，当前A股市场经过了三个月的调整之后，估值上已经具备了很大的投资吸引力，而外资在周二尾盘迅速流入A股超过10亿，显示出在调整之后，外资已重新开始关注A股的投资机会。而国内的投资者对于当前A股的分歧依然存在，这也是市场缩量震荡的原因。投资者在等待一些不确定性逐步消除，包括贸易谈判的进展和结果如何，以及一些利好的政策何时能够落地。这些都将会成为投资者观察的重要指标。

对于市场中长期的走势，我认为投资者要有信心。今年以来A股市场已经形成了趋势向上的走势。2019年是一轮慢牛长牛的起点，这一点并不会因为短期的一些扰动因素而改变。一旦不确定性因素消除，A股市场有望重拾升势。