杨德龙：各国央行迎来“降息潮” 全球资本市场纷纷走强

来源：金融界基金

本周A股市场整体上处于震荡的走势，虽然今天出现了一定的回升，但是市场的信息仍然显得不足。相对而言，海外市场在本周的表现较为突出，美国的三大股指都创历史新高，投资者做多的热情越来越高涨。

美联储主席鲍威尔在7月10号参加国会听证会的时候的表态为明显的鸽派，而这是未来一段时间，全球央行政策的一个风向标。因为美联储被称为全球的央行，而美联储现在降息的预期也越来越强。在回答投资者的6月份就业数据比较强劲，是否会影响美联储决策的问题的时候，鲍威尔很坚定地说没有。

此前市场还担心，因为经济就业数据较强劲，会影响到本月底美联储的降息，而现在来看这种担忧已经下降了。美联储今年态度发生180度的大转弯，年初的时候还在预期加2到3次息，现在已经变为降息。发生了很大的变化，和特朗普总统的施压有很大的关系。虽然鲍威尔一直强调美联储决策的独立性，但是他不能不考虑美国总统特朗普的压力，因为降息对股市有利。美国人的资产60％是配置在股票和基金上的，只有股市强劲才有利于特朗普的连任，才能有利于他拉选票，所以特朗普一直给美联储主席鲍威尔施压，让他降息。他说美联储对他是不公平的，因为奥巴马时代享受了低利率的环境，而到他当总统时，美联储就开始不断的加息，导致美国的股市上涨未达到应当的涨幅。他表示，如果美联储不加息的话，美国股市可能会多涨1万点。

特朗普的压力确实是鲍威尔态度转变的一个原因；另外，对于摩擦的担忧，以及对于美国制造业疲软，经济增速可能下降的这种预期，也是美联储降息的另一个主要的因素。通货膨胀是美联储衡量的一个主要的指标。美国5月PCE物价指数明显低于央行目标2％，而市场已经怀疑美联储推动通胀的能力。降息则是向市场释放出信号，及美联储可能会通过降息来推高通胀来达到2％的目标。美国国债收益率曲线倒挂已经有了一段时间，这也预示着经济可能有陷入衰退的风险。部分美联储的委员甚至担忧美国经济衰退的历史可能会重现。根据美林投资时钟来看，现在全球增速都有下降的风险，而通胀率也较为低迷。

一旦降息，企业的盈利可能会逐步地恢复，而股票市场则会有比较好的表现。因为在降息周期，往往股票的表现是最好的，其次是债券，然后是货币和商品。等到降息到一定程度，通胀开始上行的时候，可能经济会到过热阶段。大宗商品那时可能将成为最佳的投资品种。股票仍然可以继续配置，其次是货币和债券。

在全球资本市场纷纷走强的背景之下，首先A股市场下跌的空间已经非常有限，加上A股市场的增量资金，包括来自于境外投资者以及机构投资者的资金，也会提高A股的估值的支撑。所以A股市场的表现在下半年不会太差，大家不必过于担忧。

从全球来看，当前A股市场整体的投资价值无疑是具有吸引力的，这一点从外资的流向也可以看出来。从6月份开始，外资开始持续地流入到A股市场，并且流入的速度还在加速，预计下半年外资对于A股市场的配置的比例会进一步提升。所以市场的信心恢复需要时间。

A股市场经过了三个月的调整之后，整体上已经逐步地吸引了一些抄底资金入场。可能不那么快，但是A股市场投资价值确实已经逐步地体现出来。险资在将来也会提高权益投资的比例，从现在的30％进一步提升。而险资是A股市场重要的机构投资者的力量，险资一旦投资A股市场的力度加大，将会有力地提高机构投资者的占比，这对于A股市场整体的走势的稳定以及长期的发展是非常有利的。

在当下市场震荡的时候，建议投资者仍然要坚持价值投资理念，远离绩差股和题材股。本周有三只退市股票已经正式退市，离开了A股市场。这三只股票在末日还出现了疯狂，其中一只股票涨幅甚至达到10％。一部分投资者在赌这些股票退市之后是否还可能再回归，而我认为这种赌其实是非常危险的。虽然有长航油运退市之后恢复上市的案例，但是这种情况很难复制，因为长航油运属于周期性行业，而长航油运本身就是航运的龙头股，加之是国企，通过资产剥离之后，公司扭亏为盈，行业景气度上升，BDI指数今年大涨带动了长盈利业绩的回升，所以说为公司重新上市具备了条件。但是很多退市股退市，是因为公司经营业绩比较差，所以它退市之后再重新上市的可能性是非常小的。因此建议大家远离绩差股和退市股，不要去炒末日的退市股票，一定要坚持价值投资，继续做好公司的股东，拥抱白龙马股的机会。

其实坚持价值投资的投资者今年已经获得了理想的回报，特别是在过去三年，茅台的价格已经涨了五倍，而过去三年很多股票则是下跌的。可以说以茅台为代表的白龙马股的价值得到了越来越多资金的认可。大家已经认识到了，只有这种好的公司，好的股票，才能够真正的具备长期的投资价值，否则可能就会受到资金的抛弃，甚至会不断的被边缘化，这一点是非常明显的。

我一直倡导价值投资，就是希望A股投资者能够远离绩差股和题材股，在实践中真正的坚持价值投资理念。这样即使下半年市场是震荡的，绩优股也仍然会继续创新高。现在影响下半年的因素，包括谈判的进程，经济增速的变化，政策面的变化，以及美联储降息等等。如果这些影响市场的因素朝好的方向进展，那么A股市场不排除在下半年创出年内新高的可能性。当然市场上涨的时候整体的估值会提升，但是资金仍然会继续偏向于一些绩优股，绩差股可能还是没有太多的机会。

从大的方向来看，我建议大家关注大消费，金融科技和黄金等板块。这几个方向也是下半年相对来说比较确定的方向。建议大家要积极的进行挖掘，坚持价值投资，抓住绩优股的机会，那么下半年可能还是会有相对不错的回报。