新时代策略:7月有尾部风险 3季度中后期有趋势性机会

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  来源:金融界网站

  1、策略观点

  在4-5月的连续休整后,6月市场出现了难得的反弹。这一次博弈性反弹后,市场进一步上涨需要中长期的逻辑。目前来看,6月份形成的逻辑都偏短线,难谈趋势性利多,6月的PMI显示,经济依然弱势。流动性的改善还会持续,但已经难以像1季度一样,让大家有增量资金的预期。所以我们认为G20利多落地后,市场7月将会有尾部风险,扰动后,三季度中后期将会有趋势性往上的机会。

  (1)短期的尾部风险。7月相比6月,部分逻辑会有所弱化。6月有5大改善,但其中的大部分在6月份都难以超预期了。G20后,消息将会变少。6月的经济预期由于地方专项债,有小幅修复,但7月后,可能经济惯性下行还会持续,6月PMI显示经济数据依然较弱,PMI中最重要的两个分项新订单和生产均继续下行。

  

  

  

  (2)长期的机会逐步显现。中长期来看,三季度中后段,股市的波动将会脱离GDP,进入新一轮2-3年的上行趋势。股市是看盈利的,经济看总量,未来这两者会越来越大。通过观察标普500指数与GDP同比变化,可以看到股市慢牛中的调整一般出现在经济的下行初段,且股市调整的时间比经济波动更短。在美股1942-1968年和1982-2000年的两次长期慢牛期间的10次调整中,7次出现在经济的下行期。股市休整结束重回上涨的时点领先GDP增速回升。

  

  

  (3)短期策略判断:4月底到5月中的休整,幅度较充分,但是时间上可能还不够充分,6月市场出现了难得的反弹。这一次博弈性反弹后,市场进一步上涨需要中长期的逻辑。目前来看,6月份形成的逻辑都偏短线,难谈趋势性利多。博弈性反弹后还会有一次尾部风险,三季度中后段将会有趋势性机会出现。

  行业配置建议:配置风格可能要适当调整,建议投资者适当关注成长。理由有三:(1)科创板落地渐行渐近,可以关注在此前后估值抬升带来的机会。(2)由于经济预期下降、贸易环境变差,改革和转型的关注度会更高,成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。(3)3月以来,成长最先开始走弱,调整的时间更久。

  

  2\上周市场变化

  上周A股全线下跌,以中小板指和沪深300领跌,跌幅分别为0.18%和0.22%。除食品饮料(2.87%)、休闲服务(1.60%)、建筑材料(1.30%)领涨其余大多行业均下跌,其中跌幅居前的行业为传媒(-3.91%)、计算机(-2.74%)和农林牧渔(-2.57%)。概念类中,仿制药指数(3.05%)、南北船合并指数(2.87%)、无感支付指数(1.96%)领涨,领涨龙头指数(-8.73%)、电子竞技指数(-6.85%)和网络游戏指数(-5.61%)领跌。

  

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