建材水泥股掀起上涨热潮，专项债券之下的“新机会”？

作者：格隆汇 筠筠

6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出——“支持重大项目市场化融资”。受益于此消息刺激，A股和港股市场的水泥板块均在11日掀起了一波上涨热潮。

具体而言，A股市场中，截止收盘有5只个股涨停，分别是青松建化、天山股份、万年青、祁连山、上峰水泥，其它水泥股则纷纷跟涨，包括大涨8.72%的华新水泥以及上涨6.85%的宁夏建材。

（行情来源：同花顺）

港股市场中，则是西部水泥表现最为出众，涨逾7%领涨整个建材水泥板块。其中，中国建材涨逾6%，山水水泥涨逾5%，海螺水泥涨逾4%，金隅集团、华润水泥则涨逾3%。

（行情来源：富途）

值得一提的是，关于此次“专项债新规”，业内人士纷纷表示这是一项有利于解决项目资本金不足的问题的专项债新规。中金认为，加大对基建项目的资金支持，而项目建设对应水泥以及相关基建材料用量大，这样一来需求端将获得显著提振从而使其成为主要受益方向。

由此可知显，就目前而言，根据市场形势和供需预期的修正利好，水泥其所在板块或将再度活跃。那么，下面就来详细看看到底是哪些方面利好水泥板块。

强劲的基建项目拉大增长？

首先，还是从这则《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》说起。

据《通知》提出，允许将专项债券作为资本金，将增加专项债资金撬动基建投资的乘数，进一步强化资金保障，利好基建投资。但需要指出的是，此前专项债作为债务性资金并不能作为项目资本金而是用于新设项目的配套融资或存量项目的补充融资，因此撬动基建投资的作用限于资本金规模与比例的约束，且资本金投入也进一步受限于地方政府财力。而这也说明着，此前撬动基建投资的资金力量实在有限。

不过，此次允许将专项债券作为符合条件重大项目的资本金，这将使得项目资本金来源得到扩充，增强专项债资金撬动基建投资的乘数作用。而再叠加贸易摩擦不确定性下稳内需重要性的阶段性提升，基建投资有望得到显著提振。

据民生证券分析称，允许将专项债券作为重大项目资本金有望提振基建投资约7%。剔除2019年以来已经发行的新增收费公路、轨交专项债332亿元，假设2019年专项债发行目标中，投向收费公路、轨交的比例与2018年相同，且专项债中3%-5%投入新增铁路项目。按照目前最低资本金比例20%计算，专项债用作资本金可以撬动基建投资1839亿-2269亿元。

在基建的到显著提振的同时，国内的水泥等基建材料显然会变成主要受益方向。

具体而言，《通知》提出对于符合中央重大决策部署及具有较大示范带动效应的重大项目将明确对于专项债券的支持，主要则是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目。而需要指出的是，上述项目对应水泥以及相关基建材料用量大，需求端将获得显著提振，从而使其成为了主要受益方向。

至此可知，在撬动了约2万亿的基建项目之后，其强劲的增长也为建材水泥带去了一大波发展机会。

错峰限产后的“利好”？

6月份以来，全国多地水泥企业将密集进入错峰限产，其中山东、广东、浙江、江苏、河南等水泥大省一天内同时停产。受此消息影响，上周一水泥板块盘中逆市走强，整体上涨0.02%，12只成份股股价实现逆市上涨，占比近六成。

不过，令人好奇的是，错峰限产是如何利好水泥板块的呢？

具体来讲，2005年发改委首次对水泥落后产能从工艺和规模角度进行界定，之后也不断扩大淘汰落后产能的范围。2014年底首次出现错峰限产政策，范围由冬季扩展到夏季，地区由北方扩大到南方，政策总体偏紧且逐渐常态化，直至今日的“密集错峰限产期”。

但需要指出的是，随着新增和淘汰落后产能数量的不断减少，当前影响水泥供给的因素就是错峰限产政策——该政策对于控量稳价，平滑价格季节性波动，改善盈利有积极意义。

至此，在错峰限产政策的作用之下，国内水泥行业获得了不少利好。

例如，水泥受益于限产政策营收净利同比大幅提升。据了解，错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨，水泥行业利润明显增厚。水泥板块2018年营收和净利润继续保持增长，其中营收2,692亿，同比增长40%，净利润459亿，同比增长99%。

再或者说，促使水泥价格不断攀升。据相关数据显示，19年Q1水泥价格超过440元/吨，为15年以来的一季度历史同期的最高位。虽然18年水泥价格相较17年大幅上涨，但在18年价格高位的基础之上，19年水泥价格还是继续上涨。

此外，值得一提的是在错峰限产政策的影响之下，水泥的行业集中度也在不断提升。据民生证券研报显示，2010年-2017年中国水泥熟料产能前十的企业，其产能 集中度和市占率都不断提升。2017年底，熟料产能前十企业的行业集中度为57%，水泥的市占率为45%。

于是，根据以上种种可知，在如今的“密集错峰限产期”内，供应的减少叠加需求提振预计将进一步利好水泥板块。

相关受益标的有哪些？

值得一提的是，得益于基建项目的强劲带动以及错峰限产的利好，根据相关券商给出的建议，以下受益个股或将可以关注：

海螺水泥（600585.SH）成立于1997年，主要业务是水泥及商品熟料的生产、销售。2002年，该公司在上交所登陆上市，目前总市值为2156.38亿元。值得一提的是，该公司是一家A+H股，1997年的10月，其已经在港交所成功上市。据了解，该公司水泥行业的龙头企业，熟料、水泥产能位列全国第一。

据2018年年报显示，海螺水泥全年实现营业收入1284.03亿元，同比增长70.50%；实现归属于上市公司股东的净利润298.14亿元，同比增长88.05%；实现基本每股收益5.63元。需要指出的是，其89亿元现金分红也堪称大手笔，创下公司历史上现金分红绝对值的最高。

冀东水泥（000401.SZ）成立于1994年，主营业务是生产和销售水泥、熟料以及石灰石开采和销售。1996年，该公司正式在深交所登陆上市，目前总市值为237.43亿元。从水泥市场来看,其是中国北方最大的水泥生产商,水泥产能位居国内水泥产业第三名,在京津冀地区市占率超过50%,区位优势明显。

据2018年财报显示，报告期内实现营收308.49亿元，同比增长22.57%;归属于上市公司股东的净利润14.83亿元，同比增长194.09%;基本每股收益为1.101元，同比增长194.39%。

华新水泥（60081.SH）成立于1993年，主要业务是水泥的生产及销售。1994年，该公司在上交所成功上市，目前总市值为407.79亿元。据了解，该公司如今是西南水泥龙头。据2018年年报显示，其营业收入275亿元，同比增长31.48%；归属于上市公司股东的净利润51.8亿元，同比增长149.39%。基本每股收益3.46元。

不过，总的来说，虽然目前水泥板块在“专项债新规”以及“错峰限产”的政策下利好迎来了不少投资机会，但需要注意的是仍也要警惕风险——比如说基建需求不及预期、行业竞争格局超预期恶化、水泥供给超预期放松。