【“财经下午茶”第142期】杨德龙:A股“黄金十年”即将到来

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  2019年下午3月13日下午2点到4点,第142期金融客“财经下午茶”活动在金融客咖啡南书房举办,前海开源基金董事总经理、首席经济学家,金融客特邀经济学家杨德龙为大家分享了对2019年经济形势和投资机会的研判。

  

  杨德龙博士分享了自己对2019年经济形势的“十大预言”,他判断现在楼市的黄金十年已经结束了,居民的资产会大幅度从楼市迁移到股市上,A股市场将迎来“黄金十年”。现在不买优质股票,相当于十年前不买房。过去十年楼市的“黄金十年”,让很多楼市投资者赚的盆满钵满,未来的十年将是优质股权的“黄金十年”,无论是一级市场的优质股权,还是二级市场的优质股票,都将为投资者带来巨大的回报。

  

  在活动过程中,金融客执行主席宋宇海向杨德龙博士颁发了“金融客智库特约经济学家”聘书。

  

  金融客第53号发起人、君正集团总裁田军,金融客第5号发起人、若水合投理事长宋宇海,金融客第27号发起人、FDS中国资本合伙人唐传龙等金融客家人与清华五道口全球金融GFD的学员共三十多人参与了此次活动,并分享了自己对于经济和金融形势的精彩观点。

  

  金融客第53号发起人、君正集团总裁田军

  

  金融客第5号发起人、若水合投理事长宋宇海与金融客第27号发起人、FDS中国资本合伙人唐传龙

  

  以下为杨德龙博士分享的精彩内容

  2019年杨德龙“十大预言”

  在今年1月2日,也是新年第一个交易日,我提出了“2019年十大预言”,引起市场广泛反响。在年初提出十大预言有比较大的风险,因为往往年终会发生一些年初意料不到的事情。近几年黑天鹅满天飞,导致年初的预测错得比较离谱。

  我在1月2日提出十大预言的时候,正是整个市场最低迷的时候。但是仅仅过了两个月的时间, A股便回到了3000点,提前实现了“十大预言”的预测,而“十大预言”的其他九条基本上也已经实现。

  

  我们先逐条去看一下这十大预言:

  第一,中美贸易摩擦可能在今年会有好的结果。去年3月22日,中美贸易摩擦开始爆发,对整个资本市场造成很大的冲击,这也是去年市场大幅下跌的原因。今年中美双方都想休战,都想重回谈判桌上达成协议,贸易摩擦会有一个比较好的结果。

  第二,2019年我国经济会完成触底,而不会大幅下挫。近些年来,中国经济从重工业转向轻工业、服务业,经济增速出现了一定的下降。但是经济增速下降的同时,经济增长质量却在提高。去年消费对GDP的贡献已经达到了60%,超过了投资和出口,而第三产业服务业的贡献也超过了60%,超过了第一产业农业和第二产业工业,这也标志着我国经济转型,已经取得了一定的成效。今年在各种利好实体经济的政策陆续出台的背景之下,我国经济将有望企稳,全年的GDP应该是在6.3%左右。

  第三,在房地产调控方面有望出现一定的宽松。房地产调控已经持续三年的时间,虽然价格没有较大幅度的下跌,但是成交量却大幅下挫。深圳很多月份的房地产成交量已经下降60%以上,最多的时候同比下降80%。房地产市场呈现出有价无市的状态。中国的很多地方政府一半的财政收入来自于卖地,房地产成交量低迷,导致很多土地出现流拍,这无疑对于地方政府来说是一个坏消息。所以在调控持续三年之后,一些地方政府已经开始有所行动,菏泽已经打响放松限购限贷的第一枪。我相信今年会有越来越多的城市加入到因城施策放松房地产调控的行列。

  第四,外资会继续加速流入A股市场。过去由于A股市场的开放程度不够,外资很难自由流入流出,因此对A股的配置极低,甚至很多外资基金都不配。现在A股先后纳入三大国际指数体系,先是开通了沪港通、深港通,外资流入流出A股的通道已经完全打通。今天一开年接近两个月的时间,外资流入A股超过1000亿,而去年全年流入A股大概是2942亿,前年全年是1100亿。预计全年外资流入A股可能会达到6000亿,比去年翻番。未来五年我大胆预计外资流入A股会超过5万亿,未来十年外资在A股的流入量将突破10万亿。

  第五,货币政策今年会保持宽松的状态。1月份信贷达到3.2万亿的信贷天量,加上1月份全面降准以及逆回购,货币政策开始大放水。

  第六,财政政策方面,我预计今年会实施更加积极的财政政策。今年以来,中央立即出台了一系列的刺激经济政策,甚至包括大幅的减税降费。前两天李总理在政府工作报告里面明确提出,今年减税加上社保缴费,要减少企业负担2万亿。除了减税降费之外,今年还会大规模搞基建。今年直接批了2.2万亿的地方专项债券,让地方政府直接发债,中央层面的赤字率也会从原来的2.6%提高到2.8%。

  第七,上交所将会在今年设立科创板,并试点注册制。科创板是今年资本市场的大事,设立科创板是为了弥补我国资本市场在支持科创企业方面的短板,有利于推动我国经济实现转型升级。这对于一些科技创新企业以及创投基金是重大的利好,同时对于投资者来说,多了一个投资科技产业的机会。

  第八,今年美股会出现见顶回落,向下调整。去年10月份美股大跌,随后特朗普释放出中美谈判的利好,然后开始反弹,在接近前期新高之后又开始回落。特朗普的减税效应对美国经济的刺激已经在去年反映地比较充分。今年企业的盈利增速必然会放缓,又加上美联储加息等等方面的影响,美股今年应该会高位震荡出现回落。

  第九,新兴市场今年会迎来回升的机会。全球资本是流动的,去年由于美元走势过强,新兴市场的货币和资本市场都是大跌的。今年在美股调整、美元走弱的情况下,新兴市场的货币和资本市场都会出现恢复性上涨。

  第十,A股今年会重回3000点之上运行。3000点我认为是一个地平线,3000点之下属于A股的历史大底。今年上3000点只是一个小目标,上3000点之后,还会有进一步上升的空间,具体上升到多少点这是无法预测的,但是我觉得再往上涨10~20%是完全可能的,指数上涨10~20%,很多个股很多板块可能有50%以上的涨幅,所以今年的机会非常多。

  未来十年将是优质股权的“黄金十年”

  有一个著名的分析师叫周金涛,他喜欢研究俄罗斯一个经济学家发明的康波周期。他总结说人生发财靠康波,说人生60年有三次发财的机会,每十年来一次。对于像80后70后的人来说,第一轮的机会就在06、07年的时候,那时候如果买房的话,就可以赚到这一波康复周期。但是对于80后的人来说已经错过了,因为那时候刚毕业,也没什么钱。那么第二次发财的机会就是在2019年,他说2018年和2019年都是很惨烈的一个底部,然后随后才会迎来新的反弹和牛市。因为贸易战的影响,把这个时间提前了。

  过去十年股市为什么低迷?因为过去是楼市的黄金十年,居民几乎70%的资产都在楼市上,配置到股票和基金的资金不到20%,这实际上是非常不健康的。美国人60%的资产是在股市和基金上,只有30%的资产在楼市,这个比例才相对合理。因为股市和基金的变现能力强,买了上市公司的股权后,很容易变现,而房子则会有很大的泡沫。

  现在楼市的黄金十年已经结束了,未来的房子就是用来住的,不是用来炒的,这样居民的资产就会大迁移,从楼市转移到股市上,A股市场将迎来“黄金十年”。现在不买优质股票,相当于十年前不买房。过去十年楼市的“黄金十年”,让很多楼市投资者赚的盆满钵满,未来的十年将是优质股权的“黄金十年”,无论是一级市场的优质股权,还是二级市场的优质股票,都将为投资者带来巨大的回报。

  过去十年美国的黄金十年,实际上就是美国科技股的十年,美国前十大科技股贡献了指数的大多数的涨幅,而美国的一些传统行业,特别是一些业绩差的公司没怎么涨,甚至很多公司退市了。这其实是中国的未来,就是真正好的股票,就那一两百只,其他3000多只都是垃圾股。在这种情况下,选优质股的重要性就会凸显出来。

  我们经济从高速增长转入到高质量增长阶段,增速会下降,这也导致很多行业出现盈利向头部企业提升的现象。越是经济增速下行的时候,事实上越有利于头部公司的发展。茅台就是一个最明显的例子。在白酒限酒令之后,茅台进一步巩固国酒的地位,茅台的地位现在已经是无可匹敌。在限酒令之前,五粮液的档次和茅台差不多,但是现在茅台的地位已经远远超过五粮液,和其他酒已经拉开差距,这是头部公司的优势。

  中国经过40年的改革开放,很多行业都已经胜负已分,哪些公司是好公司,哪些公司是胜利者,大家心中都有了答案。比如家电行业,原来有上千家公司在的时候大打价格战。现在经过优胜劣汰,剩下三家巨头,格力、美的和海尔。他们形成寡头垄断格局之后,不再打价格战,因为打价格战对谁都不利,他们形成默契设立价格,如此一来他们的盈利能力大幅提升。对于投资来说,与其自己投资做家电企业和三大巨头竞争,不如直接买他们的股权,做他的股东,这样实际上获得投资回报更高。

  我们看到最近外资已经在疯狂地抢夺中国优质公司的股权,把大族激光和美的的股权买到上限。将来会有更多的中国优质的公司的股权被外资买爆。外资为什么疯狂地不计成本地买公司的股权?因为这些优质公司真正能代表中国的核心竞争力,他们的股权是未来真正的机会所在。所以未来十年将是股权优质股权的“黄金十年”。

  今年我国宏观经济在下半年会触底回升,当然不会回升太快,因为现在增速不重要,重要的是经济转型的质量。在经济转型过程中一些传统的白马股,它的股权价值会越来越高。现在你会看到茅台800元创新高,未来五年或许它的股价会涨到1000元、2000元甚至更高。稀缺的股权,它们的价值像十年前优势的核心区域的房子,当时大家都觉得很贵,但是后来发现更贵。

  现在中国很多行业都已经胜负已分,行业龙头的价值会越来越高。无论是一级市场的股权,还是二级市场上的股票。在投资上我觉得至少要关注三个方向:

  第一是消费。

  中国的消费的潜力是最强的,中国拥有世界上最大的人口,拥有世界上最大的消费市场。只要能够在中国做到全国知名的消费品牌,你就能做到世界第一。老干妈一个豆瓣酱可以卖到几个亿甚至十几个亿的销售额;王老吉、加多宝卖个号称是中药类的饮料,就可以卖到全国每个餐厅;海底捞在国内经营有方,后来到香港上市,上市之后表现非常好。中国的消费的潜力是非常大的。

  对消费股的投资采取买入并持有的策略,每轮的调整是一个买的机会,买之后可以拿着养老。无论是白酒、食品饮料、医药,还是旅游酒店、家电,这些公司都具有长期的投资价值。巴菲特之所以能够成为股神,和他长期持有一些优质的消费品股份有关。他其实买的消费品都是非常简单的模式,比如说他买可口可乐,和中国的王老吉都属于大众消费品。巴菲特还买糖果和吉列剃须刀。巴菲特说为什么我要买吉列剃须刀呢?因为我很容易算出他赚多少钱。像卖可乐一样,卖一瓶可乐赚200分,觉得很踏实。消费品的特点是每年利润多少都能算出来。而他为什么买吉列剃须刀?他说,每天晚上我睡觉的时候,我想着全世界男人的胡子都在刷刷地涨,我心里睡得很踏实。他的选股逻辑非常简单,选能够穿越经济周期,业绩能够持续上升的消费公司,这一点,我觉得是值得我们国内投资者借鉴的。

  第二个方向我觉得是金融方向。金融领域里面,弹性最大的是券商,其次是保险,最后是银行。为什么我们坚定地在这次抄底重配置券商股,甚至是70%的仓位配到券商,是因为我们看好中国券商未来的成长。

  如果一个行业前三名的公司市场占有率不超过50%的话,那说明这个行业还处在自由竞争阶段,还有很大的发展空间。中国前十大券商的市场占有率不到30%,加起来还不如美国的一个高盛,还处在发展的初级阶段。如果资本市场有未来的“黄金十年”,券商股无疑是受益最大的。

  第三个方向是科技股,科技龙头股。中国的科技公司真的不多,多数都是代工企业,中国最好的科技公司是华为。大家一定要选择真正有技术含量的公司,而不要去选择那些相对比较差的公司。行业的龙头我认为可以找细分行业龙头,比如说在5G领域,在人工智能、在大数据、新能源等等这些细分领域里面来找一些龙头来进行配置。

  从配置比例来看,我认为消费股要占大部分,然后是券商等金融股,最后配一小部分科技股。其他一些板块,比如钢铁、化工、煤炭等不需要配置,他们的时代其实已经过去,他们在经济中的占比会越来越小,在资本市场中的占比也会越来越小,这是在投资方向方面。

  坚持价值投资,才能获得胜利

  我一直是巴菲特的忠实拥趸,积极地推荐巴菲特的价值投资理念。全世界前一百位的富人,99位都是做实业的,只有巴菲特一个人是做股票。但实际上巴菲特并不是做股票的,他是做企业的。他坚持价值投资,买了30家企业,都是大股东。而这些企业的股票他一拿就是30年40年,所以实际上他是用做企业的思路来配置他的资产,相当于形成了一个企业集团,控制了N个企业。

  只有坚持价值投资,才能够真正获得长期投资的胜利。炒消息、炒概念、炒垃圾股只能短期内赚钱,长期肯定是被割韭菜的。巴菲特的伯克希·尔哈撒韦公司在过去54年能够赚到2万倍的收益,每年的年化收益率也只有20%,并不高。但是因为他坚持54年,所以获得2万倍的收益。时间是价值投资者最好的朋友。

  过去三年,我每年都在五一的时候去美国参加巴菲特股东大会,第一时间将巴菲特的价值投资理念推荐给广大的投资者。今年五一我还将再次赴美,参加5月4日在巴菲特的老家奥马哈举办的2019年巴菲特股东大会,希望广大投资者有机会可以跟我一起参加巴菲特股东大会的朝圣之旅。相信每个投资者都将会感受到价值投资的魅力,将价值投资付诸行动。

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