华宝股份演绎分红式套现?实控人被称港股"抽水女王"

华宝股份“10派40元”共派现逾24亿元方案震惊市场。尽管3月13日股票开盘涨停，但背后的争议并不少。

股息率接近10%，却有近20亿元落入了控股股东华烽国际投资控股(中国)有限公司（以下简称华烽中国）腰包，要知道华宝股份2018年净利润不过10亿元出头。

从方案来看，华宝股份分红依赖于未分配利润，即过去的盈余积累。在市场人士看来，过多分配有可能造成企业营运资金缺乏，从而需要举债，增加财务费用。从分配结果上看，因为华烽中国较为集中的持股比例，通过分红“套现”算得上最优途径。

而华宝股份实控人朱林瑶也吸引了一波眼球，其被认为是资本运作高手。2006年，朱林瑶控制的华宝国际在港股买壳上市。据不完全统计，短短几年时间，她通过高位减持公司股份，合计套现近百亿港元。

成“套现”路径？

华宝股份“10派40元”年度分红方案让人惊呆了！截至3月13日，华宝股份股息率仅有9.6%，不及方大特钢的10%和兰州民百的超20%。但华宝股份的市场关注度却远甚于前两家公司，因为华宝股份的分红方案几乎要吃光“老本”。

华宝股份2018年净利润为11.76亿元，全年分红派现24.64亿元，几乎是净利润的两倍。华宝股份拿什么来分红？答案是未分配利润。截至2018年末，华宝股份累计未分配利润为34.3亿元，母公司累计可供股东分配的利润为25.2亿元。

在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，华宝股份的分红举措有可商榷之处。“上市公司分红应该是有规律的、投资者可以预期的。不应该一次性分掉。”其向《每日经济新闻》记者表示，大笔股利分配完之后，公司相应净资产会下降，资产存量会减少，会造成新老投资者的不公平待遇。

在华宝股份“分红盛宴”中，受益较大的无疑是其控股股东华烽中国。华烽中国持有华宝股份4.995亿股股份，持股比例为81.10%。借此次分红，华烽中国将分得超过19亿元（未考虑税费）。

一直以来，A股市场有多种回馈股东的运作手法，一类是资本公积金转增股或送红股，另一类就是现金分红。外界看来，对华烽中国来说，现金分红无疑最为有利。

“如果是转增股或者送股，华烽中国的持股比例依然是不变的，仍然超过81%。”西藏琳琅投资管理有限公司投资总监王琳分析称，控股股东持股比例高，很难直接在二级市场通过集中竞价或大宗交易减持，一方面要恪守严格的信息披露要求，另一方面套现的时间周期会拉长。如此一来，送转股带来的价值增量更多体现在账面上。此外，二级市场股价波动也会影响到送转股之后的账面价值。

而在华宝股份目前的股权结构中，华烽中国能在现金分红中实现真正意义的“帕累托最优”。“一般控股股东占比比较高，那么就愿意去分红。现在还鼓励分红，资金充裕当然就可以多分。”一位上市公司董秘向《每日经济新闻》记者表示。

华宝股份于2018年3月1日上市，除IPO募集资金外，目前尚没有再融资的资本运作。在外界看来，既然没有再融资增发股本，那么华烽中国并不存在股本被稀释的“烦恼”，现金分红自然能拿得更多。

华宝股份有高分红的现金派现历史，2016年，华宝股份分派现金红利金额达34亿元。这也被监管层所注意，曾要求保荐机构说明发行人股利分配政策的合规性、未来现金分红政策持续性。“IPO问及分红也很正常，主要是考虑到上市公司对股东的利益诉求。”西部证券投资银行总部董事总经理王克宇表示。

资本运作高手的手法

《每日经济新闻》记者注意到，华烽中国背后的资本脉络颇为复杂。招股书披露，华烽中国股权穿透后的股东是华宝国际（00336，HK）的全资子公司。朱林瑶通过其全资控制的企业Resourceful Link等6家公司合计持有华宝国际73.60%的股权。

朱林瑶何许人也？根据《2019胡润全球白手起家女富豪榜》，朱林瑶身家约205亿元，全球排名第18位。

此外，朱林瑶还被认为是玩转“高抛低吸”的资本老手。新京报3月13日报道提及，朱林瑶有“抽水女王”之称。

而据多家自媒体信息，2006年，朱林瑶控制的华宝国际在港股买壳上市。据不完全统计，短短几年间，她通过高位减持公司股份，合计套现近百亿港元，一度将持有华宝国际股份减到了38%以下。仅在2011年1月28日，她就一次性减持公司股份2亿股，套现22亿港元。

2011年后，华宝国际股价大幅下滑，朱林瑶和一些其他股东开始在低位增持，并提出私有化。根据当时公告，公司拟收购其他18.27亿股股份，每股要约价为3.3港元，较停牌前3.02港元溢价9.27%，要约总价值为60.3亿港元。另涉及775.5万股的购股权要约，若购股权获全数行使，则要约价将增加至60.56亿港元。

后来，华宝国际分拆子公司来到A股上市，也就有了如今的华宝股份。财报显示，2016年~2018年，华宝股份现金及现金等价物余额分别为19.72亿元、30.75亿元、45.09亿元。因为华宝股份近年连续的高分红，朱林瑶私有化付出的成本或有望收回。

华宝股份高额分红，结果大部分钱都进了实控人的口袋。而对于华宝股份来说，既然公司不缺钱，其IPO募集资金近24亿元的意义又何在呢？

（封面图来源于摄图网）

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