博骏教育遭遇K12资本化魔咒，上市半年股价腰斩

在接连遭遇《民促法实施条例（修订草案）》（送审稿）（下称，《送审稿》）、11·5学前教育新政、2018财年净利润下滑50%三大「黑天鹅」事件之后，港股民办K12公司博骏教育上市半年，股价惨遭腰斩，最新市值仅剩11亿港元。

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撰文 | Bugle X

编辑 | 葵酱

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三大利空袭来，半年市值减半

2018年7月，博骏教育在香港联交所主板挂牌，全球发售2亿股，发行价每股2.36港元。上市首日，博骏教育收报2.87港元，大涨21.61%，市值达22.96亿港元。然而，风光时刻昙花一现，第二天便逆市下挫，高位跳水，跌幅8.71%。

博骏上市后一个月，《送审稿》发布，民办教育乱象的治理、过度资本化的监管提上日程。

随后，四川发布《送审稿》之后首个地方实施意见，一方面肯定民办教育对公办教育的补充作用，支持社会力量办学；另一方面强化监管，分类管理、变更登记，要求选择为「非营利性」的民办学校，在2021年9月之前完成登记变更，选择为「营利性」的K12民办学校，在2022年前完成登记变更。

《送审稿》对于社会资本并购非营利学校、集团化办学作出限制，学前教育新政对幼儿园资本化「说不」，以K12学校为主体上市的博骏教育，两次处在政策监管的风暴眼。

根据相关规定，博骏旗下的小学、初中，只能登记为非营利性，幼儿园、高中则可以选择登记为营利性。11·5学前教育新政发布之后，博骏已表态，旗下幼儿园选择登记为营利性。

博骏旗下的6所幼儿园，在校生占比12.7%，营收占比24.5%（2018财年中报）。变更为营利性之后，面临税收开支、营运成本大幅增加。

截至8月31日的2018财年，博骏教育实现营收2.31亿元，同比增长27.6%；经调整净利润2600万元，同比下降30.5%。下降的原因在于员工成本增加，以及旗下学校新开，折旧、摊销、租金成本上升。

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「公学」PK哈罗、伊顿，启动海外扩张

2001年，熊涛、廖蓉夫妇在成都兴办第一所幼儿园，奋斗十年之后开办第一所初中，并在2016年5月进入高中教育。办学16年之后，博骏名下的成都幼师实验幼儿园为行业知名品牌，师大一中则是成都民办初中「五朵金花」之一。

以收入计，博骏在成都民办初中赛道排名第二，在成都民办幼儿园赛道排名第五。

2015-2017年，博骏教育的营收分别为1.03亿元、1.35亿元、1.81亿元，经调整纯利分别为0.15亿元、0.30亿元、0.37亿元。

截至2018年9月开学，博骏教育在成都拥有10所K12学校，包括6所幼儿园、一所小学暨初中、两所初中、一所初中暨高中，在四川巴中、广元各有一所小学暨初中，共计12所K12学校，在校生1.02万人。博骏教育定位中高端，旗下初高中，学费在2.8万-3.2万元之间，幼儿园学费在2.6万-4.89万元之间。

上市之前的2018年5月，博骏强势全面整合、升级教学资源，推出中西合璧的博骏公学系列学校，由成都七中常务副校长、成都外国语学校校长段必聪担纲，打造成都民办学校「最豪华校长阵容」。

当年9月，成都博骏公学、旺苍博骏公学、南江博骏公学正式开学。

段必聪是成都教育界的牛人，曾连续培养出4个全省第一，创下成都最高的一本率98%。2015年，段必聪的两个学生进入哈佛大学，打破成都5年不产哈佛生的魔咒。

然而，由于一次新开三间学校，号称与哈罗公学、伊顿公学PK的博骏公学，宿舍不足、生活老师不足、师资力量薄弱，引发学生家长吐槽。

除了博骏公学，博骏上市之际宣布海外扩张，在美国加州成立一所7-12年级的私立国际学校，并酝酿拓展英国市场。

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「达州资本圈」达人，首控鼎力助推上市

值得注意的是，担任博骏董事局主席的熊涛，同时担任成都达州商会副会长，为达州资本圈一员。博骏教育，正是成都达州商会第九家上市公司。

达州资本圈的「带头大哥」唐铭阳以煤炭起家，活跃于资本市场。

2016年，唐铭阳通过18次增持，成为港股上市公司首控集团第一大股东。2014年，以汽车零部件为主业的首控集团转型金融，2016年突入教育领地，打造教育+金融双轮驱动的教育运营、投融资平台，两年时间发起成立5家教育产业基金，基金总规模超百亿。

首控集团董事局主席、执行董事席春迎为国内第一代资本大佬，一度出任民生证券董事长、总裁，为中原资本圈的骨干。唐铭阳则一身兼任成都达州商会名誉会长、首控集团董事局名誉主席。

席、唐联手，中原帮+达州系联动，成为内地民办教育港股上市最大的资本推手。西南系港股教育公司，基本都有首控系魅影。

首控集团整合自身资源，在资金支持、管理规范、上市 辅导、院校合作方面助力，为博骏上市立下汗马功劳。博骏上市，首控证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人。

首控基金旗下的无锡国联首控股权投资基金中心则在上市之前提前布局博骏教育，占股25%。上市之后，无锡国联首控股权占比18.75%，为第二大股东。