股债双杀叠加商誉减值 宁波首富治下银亿股份苦等援手

银亿股份预计2018年归属于上市公司股东的净利润同比下降75.02%—87.51%。其主要原因是并购形成的商誉存在减值风险，而此前“15银亿01”债券已经违约，且该公司4只债券信用等级均由BBB下调至C

《投资时报》研究员 王彦强

无论是全国首富，还是地区首富，该来的总会来！

作为一家曾经以房地产开发为主营的公司，又通过并购跨越到汽车零部件制造行业，美其名曰“高端制造+房地产”双轮驱动发展格局。然而，2018年在房市、车市双双疲软的背景下，原先通过并购累积的大量商誉终究逃不过爆雷的命运。

这就是位于浙江宁波的银亿股份（000981.SZ）过去一年发生的故事，而其实控人则是以295亿元身家登上2018年胡润百富榜的“宁波首富”熊续强。截至2019年2月18日，该公司股价已较2018年高点回落69.7%，市值蒸发近270亿元。

银亿股份日前发布业绩预告称，2018年度，该公司归属上市公司净利润为2亿元—4亿元，较去年同期下滑75.02%—87.51%。主要原因是，受国内整车厂商销售疲软以及固定成本大幅增加影响，导致该公司旗下汽车零配件销售毛利率及净利润较上年同期出现明显下滑，进而导致银亿股份此前收购的公司面临商誉减值风险，由此已计提6亿—8亿元的商誉减值准备。

根据2018年三季报数据，标点财经研究院联合《投资时报》对A股上市公司商誉在净资产中的占比进行统计分析和对比发现，截至2018年三季度末，已有13家公司商誉规模超过百亿元；商誉占净资产比超过八成的有32家，更有18家公司的商誉规模已超过其净资产规模。

其中，银亿股份商誉占净资产比例为42.99%，占归母净利润的比例为842.79%。截至2018年三季度末，银亿股份的商誉合计71.89亿元，而2019年2月18日，该公司的流通市值不过78.5亿元。

不仅如此，《投资时报》研究员发现，该公司实际控制人熊续强和熊基凯父子股权质押比例高达九成，且已有近3亿元债券违约。另外，该公司还试图通过重组来改变格局，不过，最后以失败告终。

有要求匿名的消息源近期透露，宁波市方面可能会对银亿股份施以援手，但具体金额及采取方式则不详。

“埋伏”

“银亿系”在资本市场一度威名赫赫。

2011年，银亿集团房地产板块借壳“ST兰光”成功上市后，正式更名为银亿股份；自2015年开始，熊氏家族利用银亿股份作为资本平台，连续开展大手笔海外并购。其中，已完成且涉及金额较大的，分别为2016年3月出资28.45亿元并购全球第二大汽车安全气囊生产商ARC集团；以及2017年6月，出资79.91亿元收购全球知名变速器制造商邦奇公司。

上述跨国并购显然给了市场想象空间，也使得银亿股份在2018年上半年大盘指数一路向南背景下，依然上涨近30%。

但是，当这种外延式并购连续遭遇“房市、车市”增速双降后，一切都变得不那么美丽。

据Wind数据显示，银亿股份2018年前三季度的营收分别为23.3亿元、50.3亿元和63.6亿元，同比增长分别为2.54%、-19.63%和-25.03%；归母净利润分别为4.33亿元、6.83亿元和8.53亿元，同比增长134.66%、8.39%和-5.53%。

股价的闪崩发生在2018年8月21日，当天银亿股份股票跌停。第二天继续跌停。在连续两天跌停后，该公司紧急宣布停牌重组。而后，在“史上最严停牌新规”的催促下，该公司于2018年11月20日被强制复牌。

另外一个颇堪玩味之处在于该公司的分红。

2018年6月19日，银亿股份现金分红高达28.20亿元，其中约20亿元进入熊氏关联企业。据2018年三季报显示，银亿股份账上货币资金仅为12.27亿元，其总资产为408.05亿元，现金占比不足3%。

由于此前银亿股份不断并购，截至2018年三季度末，其商誉已累积至71.89亿元，占净资产比例为42.99%，是其归母净利润的842.79%。

银亿股份2018年1月31日业绩预告显示，由于2018年国内厂商整体销售疲软，公司判断收购宁波昊圣投资有限公司、宁波东方亿圣投资有限公司形成的商誉存在减值风险，由此已计提6亿—8亿元的商誉减值准备，导致公司净利润同比下降75.02%—87.51%。

而宁波昊圣投资有限公司和宁波东方亿圣投资有限公司正是安全气囊生产商ARC集团和邦奇公司的控股股东。

缺钱

若要用一个词来形容银亿股份面临的现状，那么“缺钱”二字颇为切题。

2018年12月24日午间，银亿股份发布公告称，因短期内资金周转困难，致使发行的“15银亿01”未能如期偿付应付回售款本金，本期债券发行规模为3亿元人民币。

与此同时，中诚信证评决定将银亿股份的主体信用及包括“15银亿01”在内的4只债券信用等级由BBB下调至C，并继续将其列入信用评级观察名单。

据银亿股份披露，“15银亿01”债券于2015年12月24日发行，规模为3亿元，票面利率为7.28%；债券期限5年，第三年发行人和投资者具有回售选择权。

在全面资金流趋紧的环境下，银亿股份为“留住”投资者，宣布从第四年起将债券票面利率上调150个基点至8.78%。

然而，这一举措显然并未起到安抚慰留的效果。几乎所有“15银亿01”的投资者都选择了回售本期债券，回售申报数量达2.99万张，回售金额约为3.22亿元，而至兑付期到期时上市公司仍未足额兑付。

不仅如此，据Wind数据显示，截至2019年2月18日，银亿股份控股股东及一致行动人宁波银亿股份有限公司、宁波圣洲投资有限公司、熊基凯和西藏银亿投资管理有限公司的股权质押比例分别高达87.84%、97.50%、100%和99.63%。

分析人士称，股权质押的情况恰恰反映出其背后巨额的债权融资，也必然伴随巨大的利息负担和现金流压力。

此外，筹备近半年的重组，亦因债券违约于2019年2月18日晚宣告失败。同时，大股东宁波银亿控股有限公司近九成持股遭司法冻结。

据悉，此次冻结执行人为上海金融法院，至于冻结原因则是银亿控股与天弘基金管理有限公司存在3500万元的债务纠纷。

上述要求匿名人士表示，人脉丰厚的熊续强目前只能期待来自政府层面的帮助尽快落实，以此度过商誉地雷叠加市场下挫引发的“冰河期”。