增长放缓、新丽高估、腾讯空心化和港股破发潮,四大利空致阅文破发

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  文|浮萍

  终于还是破发了,在港新经济公司中最坚挺的阅文也没能挡住这轮破发潮,加入到破发大军行列中。

  今日早间,阅文集团开盘即下挫,股价一度探底到52港元每股,跌破上市发行价55港元每股,相较于最高点的110港元每股,下跌超过50%,这一切发生在不到一年的时间内,从捧上天堂到跌入尘埃,阅文集团品味着资本市场的晴雨天。

  

  155亿高溢价收购新丽传媒是暴跌导火索

  阅文这一轮的下跌直接导火索是155亿元高溢价收购新丽传媒。

  客观上来说阅文收购新丽传媒是一个非常正确的事情,对于现阶段的阅文来说,有IP但是没有开发能力,许多所谓超级IP在和第三方合作开发中往往扑街,比如正在优酷播出的《武动乾坤》,播前说了那么多利好,可是播出来之后内容质量是硬伤,饱受争议。

  

  所以这个时候自己收一个优质的内容制作公司,把关内容制作是确保IP不烂尾的重要一步,新丽传媒是国内公认的创作型公司,生产的优质作品包括电视剧《虎妈猫爸》《我的前半生》,电影《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》等。

  这一点是大家公认的,但是分歧在于155亿元还是太高了。

  目前同等级的电视剧公司中,慈文传媒市值62亿元,欢瑞世纪44亿元,都不及新丽传媒估值的二分之一,电视剧第一股华策影视目前市值也仅仅是160亿元,其2017年的营业收入52亿元,净利润6.3亿元,同期新丽传媒的营业收入16.7亿元、净利润3.49亿元。

  对比之下新丽传媒的估值明显偏高,因此交易一公布市场便看衰,阅文股价狂跌。

  根据数据显示,昨天阅文已经下跌超过17%,股价直接从67港元/股跌至收盘的55.6港元/股;今天开盘再度下跌,截止今天收盘时股价为52.6港元,跌破每股55港元的红线。

  阅文年中报不及预期,是暴跌的内在原因

  关于新丽传媒估值过高的问题,外界也有一种观点认为腾讯可能涉及利益输送。尤其是总价高达64亿元的合作条约,令外界充满着不安,腾讯有没有必要如此大手笔的采购?

  

  若是放在平时也不会引起什么波澜,但是消息放出的同时,阅文的半年报也发出来,这样安排的意图非常明显,用收购新丽+64亿元合作条款来掩盖阅文年中报不及预期的利空。

  可是这样的安排并没有给阅文带来好运,在港股以机构投资者为主的市场上,投资者的情绪都十分理性,不像A股市场上散户那么容易追概念。

  这次阅文的年中报虽然各项数据都不错,比如营业收入22.83亿元,较 2017 年同比增长 18.6%;经营盈利达到人民币 5.674 亿元,同比增长 142.2%,经营利润率由去年同期的 12.2% 增长至 24.9%,在版权运营等业务上也有不错的增长。

  但是细细看来阅文的财报并没有想象中那么亮眼,阅文营业收入预期9%,每月付费用户(MPU)同比下跌7%至1070万,这被解读为阅文增速放缓的重要信号,市场存在一定的看空声音。

  在后来的财报电话会议上,阅文集团对外解释了MPU下跌的原因,主要是来自于移动QQ和QQ浏览器的付费下降,在腾讯产品自营渠道的收入上,上半年金额约5亿元,与去年同期相比减少8.5%。

  这表明腾讯系渠道的流量效应在衰减,外界担忧寄存在腾讯渠道上的阅文在收入和流量上会走下坡路。

  这是本轮下跌通道中阅文方面自己的问题,也是下跌更深层次的原因。

  腾讯股价持续低迷和新经济公司破发潮下,阅文股价仍有下跌空间

  阅文集团的这次大幅下跌还应该放在更大的视野下去考虑,即目前腾讯遭遇的危机和整个香港市场新经济公司的集体破发潮。

  对于阅文的母公司腾讯来说,自从今年1月29日,股价达到475.72港元/股的历史高位之后,就一路开启下跌行情,截止到今天收盘的336港元/股,半年多的时间已经跌幅超过20%,市值缩水约1.3万亿港元。

  腾讯这种龙头级别的公司罕见下跌,有时候并不是业务下降,而是外界从它的业务布局中看不到新的增长亮点,比如一季报中主营业务收入不及预期,靠投资收益撑起了230亿元的净利润。

  今晚即将放榜的半年业绩,目前市场上正在屏气凝神地等待着,腾讯上半年整体游戏表现并不理想,没有去年《王者荣耀》那样的市场爆款,因此市场的情绪偏负面,在业绩出来的前几天,腾讯一直处于跌跌不休的状态。

  

  同时现在整个香港资本市场也不乐观。受到中美毛衣战等多重外围因素的负面影响,整个港股市场处于一片低迷之中,香港恒生指数已经从年初的3万多点下跌到今天的2万多点,整整下跌了三分之一,跌势堪比大A股。

  港股下跌通道中首当其冲的是新经济公司,2017年被香港市场称为“新经济四剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇股价均呈现较大跌幅,其中5月之前其他三家都处于破发状态,今天阅文的加入,使得四剑客悉数破发。

  他们破发的原因都是一致的:此前市场热捧导致估值过高,盈利水平跟不上导致后续疲软。

  时间进入到2018年,这种破发魔咒仍然未打破,今年上市的小米、映客等明星公司都先后破发,市场一片惨淡,据券商中国统计,今年上市的73只港股新股中,已经有52股的股价低于首发价格、处于破发状态,其中有10只港股的破发幅度超过40%。

  相比于这些公司的破发,阅文集团还算好的,至少坚挺了快一年的时间,不过换一个角度来看,在市场环境仍然没有大的改善情况下,目前动态市盈率38倍、静态市盈率71倍的阅文仍然存在着一定的下跌空间,股价还将继续下探。

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