钱江水利的恩怨情仇：多年相安无事，如今竟相增持

作者丨叶露 张译文

来源丨野马财经

钱江水利（600283.SH）的“增持战”在一年前就已打响，控股股东中国水务投资有限公司（下称：中国水务）欲巩固地位，二股东浙江省水利水电投资集团有限公司（下称：水利投资）也看上了这块肉，增持拿下单一大股东之位，中国水务祭出杀招：要约收购。

与现如今的热闹相比，钱江水利此前的股权关系很稳定，十年来都未曾出现“你追我赶”的“增持潮”。那钱江水利的魅力到底在哪，让两大股东欲罢不能？

4月12日晚，钱江水利公告称，控股股东中国水务拟要约收购3529.96万股公司股份，占总股本的10%，要约收购价格为15.36元/股，较停牌前股价12.8元/股溢价20%，收购所需资金最高额约为5.42亿元。收购完成后，中国水务及其子公司钱江硅谷控股有限责任公司（下称：钱江硅谷）将合计持有39.99%股份。

在此之前的4月4日晚，钱江水利公告显示，公司第二大股东水利投资已通过增持成为了单一第一大股东，并表示要继续增持。

截图为2017年年报股东持股情况

4月13日，钱江水利复牌即涨停，收于14.08元/股，随后回落，截止4月19日，收于13.92元/股，不知超15元的要约价格能吸引多少人放弃股份。

而中国水务在《要约收购报告书》中也提到，若本次要约收购的股份数量最终未达到预定数量，则可能在未来12个月内继续增持钱江水利股份。

野马财经（微信公号：ymcj8686）致电钱江水利询问日后战略，但截止发稿未收到回复。

增持“拉锯战”

在钱江水利的十大股东名单里，浙江水利投资此前一直位居第二，中国水务于2006年底通过股权受让才入局成为第一大股东。

从目前的股权结构来看，中国水务及其一致行动人钱江硅谷共计占比29.99%，水利投资持有25%股份。

权益变动数据显示，钱江硅谷与水利投资于2017年开始相互增持的步伐。

野马财经注意到，此轮增持的爆发点是钱江硅谷。钱江硅谷此前为钱江水利的控股子公司，2012年年底被转让给中国水务，子公司变身成为钱江水利的兄弟公司。

2017年5月到10月中旬，原本未持有钱江水利股份的钱江硅谷约斥资2.6亿元，一路增持至6.44%，第二大股东水利投资也跟着增持，双方争相扫货。

水利投资于2017年7月26日至2017年12月5日，共计买入钱江水利1461.93万股，占公司总股本的4.14%，权益变动完成后，水利投资投资持有公司股份7059.92万股，占公司总股本的20%，增持资金总额为1.63亿元。2017年12月7日至2018年4月3日，水利投资继续斥资2.15亿元继续增持股份至25%，超过中国水务23.55%成为单一第一大股东。

而此前的增持公告称水利投资表示增持后投资持有的股份不高于其总股本的29.99%，而这恰好是中国水务方（包含一致性行动人）的持股比例。

水务公司兼具创投概念

十多年相安无事，一朝掀起波澜，双方增持为哪般？

资料显示，钱江水利主营自来水的生产和供应、污水处理和市政自来水管道安装业务，是少有的稀缺水务资源（节水技术解决方案）上市公司，也是是浙江省内唯一从事水务开发的大型上市公司。

截至目前，钱江水利的自来水业务占据公司主营的45％，过去三年期间营业收入分别为约80443.07万元、81549.58万元、 98129.25万元，对应净利润为约4124.73万元、5894.83万元、7259.03万元。

此外，钱江水利并还兼具创投概念。

首先股东方钱江硅谷通过持股各类创业基金和产业基金进入股权投资领域；其次，钱江水利还持有浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司（下称：天堂硅谷）27.9%股权。

截图来源为东方财富Choice

截至2017年12月底，天堂硅谷旗下基金120支，基金认缴规模154.5亿元人民币，实缴规模137亿元，已退出项目综合IRR(内部收益率)为31.08%。钱江水利2017年年报显示，天堂硅谷净利润为1.34亿元，给其带来3000多万的利润。

创投对钱江水利的推动更加明显的时间节点是2011年。“公司对天堂硅谷参股比例为27.9%，天堂硅谷及其管理基金目前持有13个已上市但是未退出的项目，其中有9个项目将于今年实现解禁，最高的收益率达到6700%。”长江证券分析师刘俊在当时的报告中分析说。

不过，野马财经注意到，钱江水利此前曾持有87.24%天堂硅谷的股权，并且与之有段过节。

于大众来说更熟悉硅谷天堂，看似与天堂硅谷玩文字游戏。单从股权关系来看，硅谷天堂为天堂硅谷的控股股东，实际上，硅谷天堂是天堂硅谷的管理层设立的公司，从时间顺序来看，先有天堂硅谷，后有硅谷天堂。

工商资料显示，天堂硅谷成立于2000年，由浙江省人民政府投资控股、部分上市和拟上市公司参股组建的一家专门从事高科技产业创业投资的投资公司，钱江水利原高管王林江任董事。

2005年5月，钱江水利与天通股份（600330.SH）、升华拜克（今瀚叶股份600226.SH）、钱江生化（600796.SH）、金鹰股份（600232.SH）等签署托管、转让及托管转让协议的天堂硅谷股份12680万股，加上公司原持有的1000万股，公司实际控制天堂硅谷87.24%，跨入高科技投资领域。并且与王林江签署了《委派经营合同》，委任其为天堂硅谷董事长，期限5年，托管期满后，由钱江水利收购上述股权。

上图为钱江水利收购天堂硅谷87.24%股权

2006年，王林江等人创立硅谷天堂。2007年，委托还未到期便解除，随后硅谷天堂受让了升华拜克、钱江生化、浙江阳光、金鹰股份等手上持有的天堂硅谷的股份，硅谷天堂替代钱江水利成为天堂硅谷的大股东，钱江水利丧失控制权。

一家上市公司的券商此前在接受《第一财经日报》采访时表示“股民认为我们廉价转让是冤枉，其实受损失的只是钱江水利，本来该它受益的资产却‘谦让’给了别人”，不过钱江水利董秘在回应该问题时称解除委托是与原股东商量而行，对钱江水利本身没有损失。

不管是否故意为之，但2007年牛市后全国创投市场复苏后，天堂硅谷的投资回报率开始直线上升，而钱江水利却已失去了控制地位。

两大股东的优质资源

水务也好、创投也罢，谁最后主导钱江水利方能有话语权，而正在争夺的两个国企单位均实力不俗。

据公告披露的财务状况，二股东水利投资持续增长的盈利水平和充足的现金流，为其增持钱江水利股份奠定了基础，数据显示，水利投资2017年的净利润达7亿元，同比增长近30%。

截图来源权益变动书

此外，野马财经发现水利投资控股股东浙江能源集团也是浙江本地相当有实力的国企。

资料显示，浙江省能源集团有限公司于2001年成立，主要从事电源建设、电力热力生产、煤炭流通经营、天然气开发利用、能源服务和金融地产等业务，并在境内外则拥有多家上市公司平台，包括控股73%的浙能电力（600023.SH）、控股35%的宁波海运（600798.SH）以及持股8%的浙商银行（2016.HK）。

截图来源于权益变动书

对比来看，钱江水利的控股股东中国水务也是中国水资源和水能领域的国有大企业。

详式权益变动书显示，从2015-2017年，中国水务的净利润为51214万元、19541万元和161827万元，其背后的水利部综合事业局（即钱江水利的实控人）旗下拥有多家上市公司平台，如控股三峡水利（600116.SH）；参股岷江水电（600131.SH）、利欧股份（002131.SZ）、香梨股份（600506.SH）等。

在国企改革背景下，浙江省属国企近年来资产证券化逐步提速。上海某私募副总裁刘海伟告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），两方股东背后均有很多优质资源资产，均有利用上市公司盘活资产的意图。

这场国字头企业的增持战结局到底如何？您觉得谁能取胜呢？评论中见。