财富大直播：周期股“盛宴”还是“剩宴”？

周五（8月4日），钢铁、煤炭、化工等周期股午后冲高回落；在一波急涨之后，周期股何去何从成为市场关注的焦点，机构之间的观点也出现巨大分歧。

有券商人士认为，今年的旺季需求可能大幅超预期,，8月周期板块依然是超额收益的来源。不过亦有基金经理指出，周期股行情将出现分化，基本金属上涨的持续性有待观察，以市场化为主的新兴制造业领域对应的上游将成为下阶段投资的主要方向。

行情源于业绩的改善

6月以来，结构性牛市的“风口”开始转移至周期股，以煤炭、钢铁、有色为代表的周期行业走出了一轮强势反弹行情。截止8月4日，钢铁板块累计上涨26.28%，煤炭板块累计上涨21.94%，相比之下，上证指数仅上涨4.65%。市场人士分析称，周期股活跃主要源于半年报业绩的改善，而这个改善是大大出乎市场此前预期的，半年报业绩预增的公司中几乎三分之二都是周期股，再加之此前周期股被市场抛弃，估值普遍偏低，因此一波波澜壮阔的修复行情就此展开，且至今仍在继续。

对半年报预告数据进行整理后发现，周期性行业的中报净利润增速都比较靠前，钢铁位居净利润增速榜首，采掘、有色、化工处于行业净利润增速的前40%。

煤炭：

去产能工作的快速推进，对煤炭行业的业绩修复正面作用十分明显。就目前已披露中报业绩预告的25家煤炭公司来看，除大同煤业、开滦股份、盘江股份等5家业绩区间暂未确定外，其余20家均出现不同程度增长，19家净利润实现倍增。值得一提的是，冀中能源净利润增速预计将达到6231.88%。

股价方面，自6月以来，包括恒源煤电、潞安环能、陕西煤业等在内的16只煤炭股累计涨幅均超过两成，远胜于同期大盘4.65%的涨幅；其中恒源煤电涨幅达57.61%位居首位。

目前煤炭板块市盈率18倍。方正证券任泽平认为，在煤炭行业供给侧改革的大背景之下，大型龙头煤炭企业将优先受益。首先，大型煤炭企业的兼并重组是煤炭行业去产能的重要方式，行业有望形成强强联合，强者恒强的竞争格局。此外，随着环保、安全生产、能耗控制等市场化措施的逐渐趋严，小型煤炭企业的生存空间被大幅积压，盈利能力远低于设备先进的大型矿井，在未来的竞争中的劣势会逐渐显现，行业中的大型优质标的将不断受益。

钢铁：

6月以来钢铁股开始启动上涨，截至目前已经收复二季度以来的下跌失地，包括方大特钢、新钢股份、南钢股份等在内的15只钢铁股累计涨幅均超过两成，其中方大特钢涨幅达80.35%居首。业绩方面，截止8月4日，已有26家钢铁上市公司披露了中报业绩预告，其中23家预喜（预增、扭亏、略增、续盈），16家净利润倍增，首钢股份净利润增速预计将达到5675.08%，位居首位。

对于钢铁板块近期加速上涨的主要原因，国信证券分析师王海涛分析指出，之前公布的宏观数据，大多超预期，预期向好是促进钢铁板块上涨的重要推动力。总的来看，未来3-6个月左右的钢材消费也将保持较高水平的增长。而从7月上半月的情况来看，螺纹钢和热卷的消费一直在保持增加的态势。从宏观经济及下游消费来看，钢铁板块的盈利能力将持续，板块上涨仍有动力。

从相对低估值的角度来看，王海涛表示，投资者可根据一季报及上半年业绩预告年化全年利润，南钢股份等股票的年化静态市盈率仍然处于较低水平，有上涨潜力。从市净率角度来看，鞍钢股份、河钢股份、宝钢股份、太钢不锈的市净率值均低于1.2，仍有增长空间。

方正证券任泽平认为，钢铁行业供给侧改革使得生产落后、规模较小的产能逐渐被通过行政化和市场化的手段淘汰， 环保、能耗、质量等方面的严格限制同样也是利好大型钢企，利空小型民营钢企，随着大型企业的不断兼并重组，产业集中度也将不断提高，强强联合，强者恒强的竞争格局正在逐渐形成，行业中的大型优质标的将不断受益。

周期股表现能否继续？

需要注意的是，当下周期股的行情已经延续了近两个月，投资者最关心的还是行情能否延续？对此我们梳理了以下券商的观点：

招商证券认为：

8月依然是超额收益的来源。理由是，当前正值需求旺季来临之前。由于2016年固定资产新开工项目计划总投资达到50万亿，同比增速为20%；今年施工项目计划总投资增速大幅回升至20%附近，今年的旺季需求可能大幅超预期。

长江策略表示：

目前周期股的PB仍然处于比较低估的区间。分行业来看，大部分周期行业均适用于这一框架，并且估值并不高，目前估值由低到高排序为采掘、化工、钢铁、建材、工程机械。八月份市场仍然需要关注经济预期的演绎方向。在流动性由偏紧转向中性之后，6、7月份经济预期的迅速修复主导了整个市场的行情。在短期金融去杠杆的相关政策相互协调的背景之下，8月份流动性大概率将保持中性。

国泰君安证券则认为：

周期能不能继续表现，重点在于周期品价格怎样表现，金九银十将是重要信号。周期股此前因盈利可持续性而受到质疑，目前盈利主要跟价格相关，供需关系决定了价格。现在周期的供给受到供给侧改革和环保限制，供给弹性较小，那么需求对于周期品价格的影响较大。今年市场关于经济的预期在不断往乐观修正，我国经济依然走在L型的右侧，但是向下的斜率比较小，且有结构性的亮点。7 月土地与汽车销售上升，经济动能依然较强，8 月数据预期向好，金九银十的数据成为经济韧性与周期需求的重要验证信号。

安信证券预期需求在年底淡季比今年5月水平更低，预期年底周期品价格会回到5月低点水平，所以投资者只是在博弈在需求明显下行前的旺季周期现货价格带动周期股再来一波行情。从旺季现货价格角度出发，这波行情自然是可以期待的，不过其认为周期股的表现会复杂得多，股票涉及人心，周期股重择时交易，如果没有参与周期股的投资者，建议现在观望。如果持有周期股，可以持有至旺季，但当周期股涨势不如现货价格时，立刻减仓。

一板块成下周关注对象

周五盘面最大的亮点就是周期产业的冲高回落，以及军工的崛起。大盘日线级别收出放量冲高回落的调整阴线，上方通道线上轨的压制还是相对比较明显的，这个位置调整有所放量，短期市场依然承压明显，依然发出场外观望的信号。所以综合来看，连续上攻上方的通道线受阻，短期趋势还是需要震荡进行修复，短期还有修复的要求。

周五最吸引人目光的应该非军工莫属了，现在军工板块所处的位置，这并非是一个可以追涨的位置。另外值得说一下的就是近期创业板的动向，有成为下周风向标的潜力。创业板通过借助指标股的动态完成了一波指标股的动作，一方面来说，这类指标股虽然出现不确定性，但是还有业绩的支撑，另一方面创业板经过连续的超跌，主板指数遇阻之后很容易出现明显的资金向低位板块的转移。

所以从下周的市场方向上来说：避险类资金在军工和黄金寻求无果之后还将向创业板权重方向上转移，而指数既然在这个位置进行抗拒性的下跌，那么下周还是以一个通道内震荡修复为主的过程。