广州酒家 这家伪装成餐饮酒店月饼生产商要上市

6月19日，广州酒家公布了抽签结果：马上就可挂牌上市了。早在5月23日，广州酒家成为自湘鄂情（后改为中科云网）2009年11月上市后，首家成功过会的餐饮企业。已经开始有人关注这家即将上市的公司了，要看看什么价格下投资划算，会不会有连续涨停。

根据招股说明书，广州酒家本次募资6.15亿元，发行后总股本3.54亿股，按13.18元/股发行价格计算，其目前市场估值是46.66亿元，2016年净利润2.66亿元，其市盈率为17.54倍。

主营做月饼，餐饮占比仅25.42%

广州酒家光看名字觉得主营业务应该是餐饮，但其实其主营业务却是以食品制造为主，附加一些餐饮业务。招股说明书显示，月饼系列和腊味产品与速冻食品三者占据了广州酒家收入的半数以上，尤其是月饼系列产品已经成为广州酒家最主要的收入和利润来源。

根据广州酒家的招股说明书，2014-2016 年，月饼系列产品贡献的销售收入分别占公司主营业务收入 44.61%、44.49%和 41.99%，贡献的毛利分别占公司主营业务毛利的 52.35%、53.19%和 49.75%，为公司最重要的收入和利润来源。

广州酒家作为一家老字号，生产月饼一直是强项。每年到了中秋节在广州都可以看到有卖广州酒家月饼而且月饼制造容易把控质量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌输出。

但是国内1600多家老字号餐饮中，20%长期亏损，有的甚至被市场淘汰，约有70%勉强维持现状，其中只有10%经营良好。主要在于大量的餐饮业老字号依靠人工比较多，在效率上有所不足。往往生意好，但是成本高赚不到钱。

比如全聚德，营业收入增长快但是利润增长缓慢，导致市值和当初上市时变化不大，长期投资的价值不大。如果广州酒家也像这些全聚德一样以餐饮为主，那就意味着增长潜力有限，投资价值不足。

全聚德上市以来股价周K线

但是按照广州酒家食品加工占据大部分而言，估值就有很大不同。目前涪陵榨菜市盈率为34.7倍，三全食品为66倍，绝味食品32倍，桃李面包57.6倍。如果给广州酒家能达到这几家中最低的32倍的市盈率计算，市值也会超过全聚德。食品制造这个领域的上市公司更多，市值也不低，想象空间就会打开。

更何况广州酒家2011年月饼产品的营收达5.1亿元，去年达到8亿元，公司净利润从1.5亿元上升到了2.66亿元，在已上市餐饮或食品制造企业里，这个数据是很优良的。

另外从广州酒家的招股说明书上来看，其募集的资金基本都用于食品生产的建设，对餐饮的投入寥寥无几。这也更加凸显了广州酒家是食品生产企业而非餐饮企业。

最大风险也来源于月饼

不过在招股说明书中，也点出了广州酒家的风险——单一产品重大依赖风险。“除食品

制造业务、餐饮业务两大业务板块之外，公司主营业务收入中的其他收入，主要是外购产品如饮料、粮油等的销售收入，该部分业务收入金额较小，占主营业务收入的比重较低。”。

广州酒家招股说明书截图

“未来如果市场发生变化，月饼销售价格下降或月饼类产品发生滞销，将对公司经营业绩造成不利影响，公司存在单一产品重大依赖风险。”

上市后广州酒家表现如何，是像全聚德一样便显凸显出典型的老字号特征，还是像三全食品蒸蒸日上。牛熊交易室将会持续关注。